公司近日公布2019 年上半年业绩快报，报告期实现营业收入1.55 亿元，较去年同期下降-3.36%；实现扣非归母净利润1359 万元，较去年同期上升15.97%。点评如下：
收入逐季回升，经营层面趋势向上
公司上半年营业收入虽然同比下降3.36%，但从单季度来看已出现回升趋势，去年下半年签署的订单陆续进入实施阶段，一季度单季增速为-27.70%，而二季度单季增速已回升至7.01%。受益于公司高毛利率水平的项目增加和资产减值损失部分转回，公司扣非归母净利润较去年增长15.97%，虽然较一季度有所下降（一季度由于利润基数小波动较大），我们仍认为公司经营持续向好，经营层面趋势向上。去年由于恶化的经营环境公司年末计提了较多的减值损失，今年环境逐渐转好，预计不会再有更多计提，未来两个季度增速仍有提升空间。另外，相较于子行业其他园林公司，公司业绩表现已十分优秀，目前资产负债率也处于行业较低水平，公司资产负债表扩张空间仍存。
世园会中国馆万花筒温室将给公司带来良好的广告宣传效应
公司实施差异化发展战略，走特色优势发展道路，以在温室景观建设中积累的核心技术、施工能力，形成技术壁垒，占领了细分市场。公司承接了北京世园会的世园会万花筒项目温室景观工程和世界园艺博览会园区公共绿化景观一期园林绿化工程三标段，即重点场馆中国馆的温室建造。该温室景观有1000 种珍贵植物，截至端午长假，一个半月时间来园参观的人数已突破200 万人次。公司万花筒项目预计将给公司带来积极的广告宣传效应，为以后新订单承接带来一定便利。
民营企业在当前经济形势下纷纷引入战略投资者
根据我们在报告《行业半年度投资策略：政策托底概率提升，基建链条布局正当时》里所做的统计，建筑行业这一年期间已有13 家公司转让了部分股权，而这其中又以园林行业较为普遍，有6 家园林公司转让了股权。随着去杠杆持续推进，这些民营企业向国企或者国资平台转让部分股权，以获得融资上的支持。在园林行业公司纷纷引入战投的背景下，公司目前定增预案也存在一定的想象空间。
投资建议
公司公布的业绩快报基本符合我们的预期，目前营业收入逐季回升；目前正在举办的世园会也给公司带来了良好的广告宣传效应。总之，公司业绩趋势得到确认，预计未来经营将持续向好。我们维持2019-2021 年EPS 为0.20 元、0.24、0.30 元/股的预测，对应PE 为24、20、16 倍，维持对公司的“增持”评级和6.4 元的目标价。
风险提示：固定资产投资增速加速下滑、同业竞争加剧、行业回款风险、项目推进不及预期
公司近日公佈2019 年上半年業績快報，報告期實現營業收入1.55 億元，較去年同期下降-3.36%；實現扣非歸母淨利潤1359 萬元，較去年同期上升15.97%。點評如下：
收入逐季回升，經營層面趨勢向上
公司上半年營業收入雖然同比下降3.36%，但從單季度來看已出現回升趨勢，去年下半年簽署的訂單陸續進入實施階段，一季度單季增速為-27.70%，而二季度單季增速已回升至7.01%。受益於公司高毛利率水平的項目增加和資產減值損失部分轉回，公司扣非歸母淨利潤較去年增長15.97%，雖然較一季度有所下降（一季度由於利潤基數小波動較大），我們仍認為公司經營持續向好，經營層面趨勢向上。去年由於惡化的經營環境公司年末計提了較多的減值損失，今年環境逐漸轉好，預計不會再有更多計提，未來兩個季度增速仍有提升空間。另外，相較於子行業其他園林公司，公司業績表現已十分優秀，目前資產負債率也處於行業較低水平，公司資產負債表擴張空間仍存。
世園會中國館萬花筒温室將給公司帶來良好的廣告宣傳效應
公司實施差異化發展戰略，走特色優勢發展道路，以在温室景觀建設中積累的核心技術、施工能力，形成技術壁壘，佔領了細分市場。公司承接了北京世園會的世園會萬花筒項目温室景觀工程和世界園藝博覽會園區公共綠化景觀一期園林綠化工程三標段，即重點場館中國館的温室建造。該温室景觀有1000 種珍貴植物，截至端午長假，一個半月時間來園參觀的人數已突破200 萬人次。公司萬花筒項目預計將給公司帶來積極的廣告宣傳效應，為以後新訂單承接帶來一定便利。
民營企業在當前經濟形勢下紛紛引入戰略投資者
根據我們在報告《行業半年度投資策略：政策託底概率提升，基建鏈條佈局正當時》裏所做的統計，建築行業這一年期間已有13 家公司轉讓了部分股權，而這其中又以園林行業較為普遍，有6 家園林公司轉讓了股權。隨着去槓桿持續推進，這些民營企業向國企或者國資平臺轉讓部分股權，以獲得融資上的支持。在園林行業公司紛紛引入戰投的背景下，公司目前定增預案也存在一定的想象空間。
投資建議
公司公佈的業績快報基本符合我們的預期，目前營業收入逐季回升；目前正在舉辦的世園會也給公司帶來了良好的廣告宣傳效應。總之，公司業績趨勢得到確認，預計未來經營將持續向好。我們維持2019-2021 年EPS 為0.20 元、0.24、0.30 元/股的預測，對應PE 為24、20、16 倍，維持對公司的“增持”評級和6.4 元的目標價。
風險提示：固定資產投資增速加速下滑、同業競爭加劇、行業回款風險、項目推進不及預期
