概要。作为海通证券（6837 HK）的战略板块，海通恆信为客户提供融资租赁、经营租赁、保理、委贷、以及咨询服务。2016 至2018 年，公司营业收入年复合增长率为29.8％，达人民币53.32 亿元。我们预计2019/20 年公司营业收入将进一步增至71.96/87.28 亿元。根据彭博，香港上市的租赁公司2019 年预测市账率平均为1.0 倍。公司当前股价相当于0.7 倍2019 年预测市账率。使用行业平均市账率，我们的目标价为每股1.94 港元，潜在升幅为34.8％，首次覆盖，给予买入评级。
依托「一大一小」客户战略实现高速发展。公司与政府及大中型企业客户建立了长期稳定的合作关系，并全力发展极具潜力的小微企业及个人客户。
2016 至2018 年，来自前者的收入年复合增长率为12.8%，由25.94 亿元增至33 亿元；来自后者的收入年复合增长率为88.8%，由5.7 亿元增至20.32 亿元。除2016 年以外，小微企业及个人客户的生息资产平均收益率均高于政府及大中型企业客户。
以相对较低的融资成本支持业务增长。公司的主体信用评级为AAA，公司能够以相对较低的成本融资，以支持业务增长。2016/17/18 年，公司的加权平均利率分别为4.4%/5.0%/5.0%。叠加高收益、不断增长的小微企业及个人客户群，料公司净息差有望提升。我们预计2019/20 年，公司净息差将提升至2.01%/2.02%/2.02%。
风控措施审慎，不良展望稳定。公司为不同行业、不同客群制定了差异化信用审核原则。2016 至2018 年，公司不良资产率稳步改善，由1.10%下降至0.94%。我们预计2019/20 年，公司不良资产率将保持稳定。
首次覆盖，给予买入评级，目标价1.94 港元。根据彭博，香港上市的租赁公司2019 年预测市账率平均为1.0 倍。公司当前股价相当于0.7 倍2019 年预测市账率。使用行业平均市账率，我们的目标价为每股1.94 港元，潜在升幅为34.8％，首次覆盖，给予买入评级。
概要。作爲海通證券（6837 HK）的戰略板塊，海通恆信爲客戶提供融資租賃、經營租賃、保理、委貸、以及諮詢服務。2016 至2018 年，公司營業收入年複合增長率爲29.8％，達人民幣53.32 億元。我們預計2019/20 年公司營業收入將進一步增至71.96/87.28 億元。根據彭博，香港上市的租賃公司2019 年預測市賬率平均爲1.0 倍。公司當前股價相當於0.7 倍2019 年預測市賬率。使用行業平均市賬率，我們的目標價爲每股1.94 港元，潛在升幅爲34.8％，首次覆蓋，給予買入評級。
依託「一大一小」客戶戰略實現高速發展。公司與政府及大中型企業客戶建立了長期穩定的合作關係，並全力發展極具潛力的小微企業及個人客戶。
2016 至2018 年，來自前者的收入年複合增長率爲12.8%，由25.94 億元增至33 億元；來自後者的收入年複合增長率爲88.8%，由5.7 億元增至20.32 億元。除2016 年以外，小微企業及個人客戶的生息資產平均收益率均高於政府及大中型企業客戶。
以相對較低的融資成本支持業務增長。公司的主體信用評級爲AAA，公司能夠以相對較低的成本融資，以支持業務增長。2016/17/18 年，公司的加權平均利率分別爲4.4%/5.0%/5.0%。疊加高收益、不斷增長的小微企業及個人客戶羣，料公司淨息差有望提升。我們預計2019/20 年，公司淨息差將提升至2.01%/2.02%/2.02%。
風控措施審慎，不良展望穩定。公司爲不同行業、不同客羣制定了差異化信用審覈原則。2016 至2018 年，公司不良資產率穩步改善，由1.10%下降至0.94%。我們預計2019/20 年，公司不良資產率將保持穩定。
首次覆蓋，給予買入評級，目標價1.94 港元。根據彭博，香港上市的租賃公司2019 年預測市賬率平均爲1.0 倍。公司當前股價相當於0.7 倍2019 年預測市賬率。使用行業平均市賬率，我們的目標價爲每股1.94 港元，潛在升幅爲34.8％，首次覆蓋，給予買入評級。
