公司動態 　　公司近況 　　司爾特公告擬以自有資金2 億元對參股子公司貴州路發實業有限公司進行增資，增資後公司持有貴州路發的股權爲40%（增資前20%），本次增資款項將優先用於貴州路發採礦權價款剩餘款項的支付，其餘資金用於貴州路發對外債務償還及所屬礦山改造和運營投入。 　　評論 　　貴州路發是公司最大的磷礦石供應商。子公司貴州路發主要從事磷礦石開採和銷售業務，是司爾特最大的磷礦石供應商，目前主要資產爲明泥灣4.56 平方公里的磷礦採礦權和永溫8.38 平方公里的磷礦勘探許可。明泥灣礦評估儲量3,699 萬噸，生產規模80 萬噸/年，開採年限爲2014 年1 月~2031 年4 月；永溫礦評估儲量9,319 萬噸，評估用生產規模爲300 萬噸/年，永溫磷礦目前已經進入勘察階段，礦石品位預計在30%以上。 　　本次增資對保證公司磷礦石供應及產業鏈延伸等具有重要戰略意義。目前公司生產所需磷礦石主要通過向貴州路發及外部供應商採購，本次增資貴州路發對保障公司磷礦石供應以及公司產業鏈向上遊延伸具有重要戰略意義。本次增資的開採量承諾爲貴州路發2019 年7 月1 日~2022 年6 月30 日開採磷礦石合計不低於450萬噸，淨利潤承諾爲2019 年7 月1 日起未來三年淨利潤分別不低於1.2/1.5/1.8 億元，本次增資價格對應未來三年業績承諾分別爲8.3/6.7/5.6x。 　　公司硫鐵礦項目投產完善產業鏈，我們預計2H19 將開始貢獻利潤。6 月底公司馬尾山硫鐵礦38 萬噸/年採礦技改工程進入可正式投產出礦階段，該項目投產後將減少硫鐵礦的外部採購量，有助於公司3 條硫鐵礦制硫酸生產線的原料供應進一步得到保證，我們預計將有效降低生產成本，增強公司磷酸一銨的盈利能力。同時伴生礦鋅、鉛、銅、銀的開採也將增加利潤貢獻。 　　估值建議 　　維持19 年盈利預測0.50 元/股，考慮到貴州路發磷礦開採產能增加及公司增資擴股，我們上調20 年盈利預測5%至0.61 元/股。 　　目前公司股價對應2019/20 年市盈率12.1/10.1x，因上調盈利預測及行業估值中樞上移，我們上調目標價15.6%至7.4 元，對應21.5%的上漲空間和2019/20 年14.8/12.2x 市盈率，維持跑贏行業評級。 　　風險 　　硫鐵礦項目開採低於預期，磷肥及複合肥降價，控股權變更風險。