利歐股份2016 年業績符合預期，超出業績指引中值1.96%。公司2016 年實現營業收入73.54 億元，同比增長67.44%；歸屬於上市公司股東淨利潤5.71 億元，同比增長153.32%；扣非後淨利潤5.29 億元，同比增長158.76%，業績增長主要來自萬聖偉業和微創時代16 年全年以及智趣廣告16 年9 月起的業績並表，業績符合預期（業績預告5.2-6 億元）。 公司2016 年利潤分配預案符合此前披露意向，高送轉展現強發展信心。公司擬每10 股派發現金股利0.37 元，現金分紅合計5,944.78 萬元，派息率爲10.41%，同時以資本公積金每10 股轉增25 股。 數字營銷業務增長迅猛，子公司業績承諾基本兌現，萬聖偉業超業績承諾21%。2016 年公司數字營銷板塊實現營收53.57 億元，同比增長126.90%，收入佔比達72.84%，相比2015 年提高19.09 個百分點，目前已形成“營銷爲主、製造爲輔”的雙業務模式。具體來看，上海漫酷、上海氬氪、琥珀傳播、萬聖偉業、微創時代和智趣廣告2016 年分別實現扣非淨利潤7,324萬元/3,065 萬元/2,537 萬元/22,479 萬元/7,249 萬元/5,819 萬元，業績完成率分別爲100.33%/102.00%/99.48%/121.11%/100.68%/100.34%。其中，琥珀傳播低於業績承諾13 萬元是由股權激勵費用攤銷所致。 公司向數字營銷轉型堅定，近30 億可轉債資金注入及利歐數字負責人進入董事會如虎添翼，17 年目標收入100 億。公司擬發行不超過29.48 億元可轉換公司債券，募集資金投向爲數字營銷雲平台建設、大數據加工和應用中心建設、數字化廣告交易平台建設、收購上海漫酷剩餘15%股權等。同時，利歐數字總裁兼董事鄭曉東成爲公司董事會成員，將爲公司數字營銷業務的戰略升級提供強有力的支持。面向2017 年，公司將堅定不移地向互聯網產業轉型，目標實現100 億銷售收入。 投資建議：公司作爲營銷龍頭一直精準把握行業趨勢並展現強執行力，同時三支併購基金有望持續引領產業趨勢佈局。我們預計公司17/18/19 年分別實現內生淨利潤8.2 億元/10.5 億元/13.4 億元，同比增長44%/28%/28%。考慮110 億併購基金帶來的業績彈性，預計17/18/19 年分別實現淨利潤9.4 億元/12.0 億元/15.2 億元，同比增長65%/27%/27%。此外，不排除後續互娛及汽車等垂直生態仍有持續整合空間，綜合給予6 個月目標市值330億，對應目標價20.54 元，維持買入投資評級。 風險提示：行業增速放緩，競爭風險，人才流失風險