半年度業績保持平穩 公司2016年上半年實現營收、歸母淨利潤、歸母扣非後淨利潤分別爲7.62、1.15、0.84億元，分別同比增長-6.20%，0.44%、-11.49%，EPS0.11元，延續一季度的態勢，保持平穩。 毛利率基本持平，期間費用高企影響業績表現 分業務看，公司的製劑品種增長穩健：頭孢製劑營收增長9.76%，毛利率小幅下滑，腸胃康營收增長12.45%，毛利率略有上升。公司的製劑品種在招標降價的大背景下，克服壓力，取得良好的中標結果，維護了較好的價格體系。原料藥及中間體業務則受行業大環境影響下滑17.68%。公司整體毛利率相對平穩，但期間費用高企對淨利潤產生影響，報告期內公司的銷售費用、管理費用、財務費用合計達2.05億元，營收佔比分別爲11.65%、8.88%、5.82%，整體處於較高水平。 定增開啓互聯網醫療新階段 公司非公開發行股票已獲得批文，目前正在開展相關詢價工作。本次非公開發行擬募資不超過30億元，控股股東南方同正認購金額不低於16億元，彰顯對公司發展信心。此次定增主要項目爲遠程醫療，將在重慶、四川等地重點開展，公司將不斷開拓優質醫療資源，協同重慶亞德、金聖達空中醫院相關經驗、資源，順應分級診療大趨勢大力開展基層的遠程醫療，同時積極參與公立醫院改制，深入拓展醫療服務大健康和搶佔優秀醫療資源，助力公司“藥+醫”雙輪驅動的戰略，翻開公司新的發展篇章。 首次覆蓋，給予“增持”評級 預計公司2016-2018年EPS分別爲0.22、0.28、0.34元，對應PE分別爲62、50、41倍。公司作爲互聯網醫療的領先探索者，已摸索出良好的盈利模式，應給予一定的估值溢價，按2017年65-70倍PE，6-12個月合理價格區間爲18.16-19.56元，第一目標價19元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示 醫療服務佈局進度低於預期。