事项：
公司于2019 年7 月18 日发布2019 年限制性股票激励计划（草案）。
评论：
拟授予限制性股票，考核目标较为稳健，摊销对净利润影响较小。公司拟授予限制性股票不超过167 万股，占总股本的1.24%，其中，首次授予157 万股，预留10 万股，拟授予价格为12.61 元/股。本计划激励对象共计100 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。本次限制性股票授予范围较广，有望达到较充分的激励效果。业绩考核目标为：以2018 年为参考，2019 年-2021 年净利润增长率分别不低于10%、25%、45%。我们认为业务考核目标设定较为稳健，有助于锁定核心员工利益，有助于业务稳步推进。
激励费用预计在2019 年-2022 年分别摊销276.28 万元、447.75 万元、100.83万元、21.70 万元，合计846.57 万元，费用摊销对净利润影响较小。
再次注入发展动力，后续表现值得期待。公司自2017 年以来，业务增速显著提升，2016 年-2018 年收入复合增速43%，扣非净利润复合增速34%，最新发布的业绩预告显示，2019 年上半年净利润同比增长31.02%-39.76%。业务增速的提升来自于以电子护照为核心的可信身份技术产品实力的提升、国内外市场的拓展及围绕可信身份衍生的金融、政务、交通等多个领域新增长点的打造。
我们认为，该时点拟推出股权激励，是在势头良好的基础上，再次注入新的动力。其一方面有利于稳定员工、激发活力，强化现有优势，助力业务更好拓展；另一方面，也表明公司管理层对中长期发展持续看好，后续表现值得期待。
电子护照强者俞强，多个领域进入收获期。公司聚焦可信身份技术，已经实现从智能设备制造商到身份信息综合服务商的升级，多个领域处于快速增长期。
1）电子护照产品已达国际先进水平，国内市场份额领先，短期受益升级替换需求释放，长期来看，技术更新及渗透率提升将持续打开成长空间；2）护照管理平台是该领域重要延伸，也是行业发展趋势，已经拓展多家重要客户，从试探期过度到快速增长期，料将进一步强化公司盈利能力；3）电子护照以外的可信身份技术需求更加多元，公司基于技术积累和业务理解做了多个领域拓展，在身份信息综合管理领域持续深化，作为身份电子化时代核心环节参与者将充分受益；4）海外业务受益产品与客户更加多元，步入新的快速成长阶段，公司作为国内龙头，有望成为更重要的全球市场参与者。
投资建议：考虑交通信息化推进较快，可能从快速增长过渡至稳健增长，以及业绩股权激励新增费用摊销，我们下调公司2019 年-2020 年归母净利润分别至1.41 亿元、1.86 亿元（下调前分别为1.51 亿元、2.08 亿元），预测2021 年归母净利润为2.39 亿元，对应PE 分别为23 倍、17 倍、13 倍。维持目标价39.08元/股，维持“强推”评级。
风险提示：相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。
事項：
公司於2019 年7 月18 日發佈2019 年限制性股票激勵計劃（草案）。
評論：
擬授予限制性股票，考核目標較為穩健，攤銷對淨利潤影響較小。公司擬授予限制性股票不超過167 萬股，佔總股本的1.24%，其中，首次授予157 萬股，預留10 萬股，擬授予價格為12.61 元/股。本計劃激勵對象共計100 人，包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨幹員工。本次限制性股票授予範圍較廣，有望達到較充分的激勵效果。業績考核目標為：以2018 年為參考，2019 年-2021 年淨利潤增長率分別不低於10%、25%、45%。我們認為業務考核目標設定較為穩健，有助於鎖定核心員工利益，有助於業務穩步推進。
激勵費用預計在2019 年-2022 年分別攤銷276.28 萬元、447.75 萬元、100.83萬元、21.70 萬元，合計846.57 萬元，費用攤銷對淨利潤影響較小。
再次注入發展動力，後續表現值得期待。公司自2017 年以來，業務增速顯著提升，2016 年-2018 年收入複合增速43%，扣非淨利潤複合增速34%，最新發布的業績預告顯示，2019 年上半年淨利潤同比增長31.02%-39.76%。業務增速的提升來自於以電子護照為核心的可信身份技術產品實力的提升、國內外市場的拓展及圍繞可信身份衍生的金融、政務、交通等多個領域新增長點的打造。
我們認為，該時點擬推出股權激勵，是在勢頭良好的基礎上，再次注入新的動力。其一方面有利於穩定員工、激發活力，強化現有優勢，助力業務更好拓展；另一方面，也表明公司管理層對中長期發展持續看好，後續表現值得期待。
電子護照強者俞強，多個領域進入收穫期。公司聚焦可信身份技術，已經實現從智能設備製造商到身份信息綜合服務商的升級，多個領域處於快速增長期。
1）電子護照產品已達國際先進水平，國內市場份額領先，短期受益升級替換需求釋放，長期來看，技術更新及滲透率提升將持續打開成長空間；2）護照管理平臺是該領域重要延伸，也是行業發展趨勢，已經拓展多家重要客户，從試探期過度到快速增長期，料將進一步強化公司盈利能力；3）電子護照以外的可信身份技術需求更加多元，公司基於技術積累和業務理解做了多個領域拓展，在身份信息綜合管理領域持續深化，作為身份電子化時代核心環節參與者將充分受益；4）海外業務受益產品與客户更加多元，步入新的快速成長階段，公司作為國內龍頭，有望成為更重要的全球市場參與者。
投資建議：考慮交通信息化推進較快，可能從快速增長過渡至穩健增長，以及業績股權激勵新增費用攤銷，我們下調公司2019 年-2020 年歸母淨利潤分別至1.41 億元、1.86 億元（下調前分別為1.51 億元、2.08 億元），預測2021 年歸母淨利潤為2.39 億元，對應PE 分別為23 倍、17 倍、13 倍。維持目標價39.08元/股，維持“強推”評級。
風險提示：相關政策推進不達預期、國際局勢變化影響海外業務。
