本报告导读:
我们认为公司背靠母公司中国建筑,拥有独特护城河。环保驱使混凝土行业由分散趋向集中,公司绿色生产,环保趋严下具优势。
投资要点:
首次给予 “增持”评级。我们预计公司2019-21 年EPS 0.44、0.49、0.55 元,分别同增85%、10%、12%,给予2019 年2.0X PB,对应目标价13.7 元。
环保驱使混凝土行业由分散趋向集中。混凝土行业市场规模超万亿,集中度却分散。截至2018 年末,我国混凝土企业数量超过一万家,但CR10(2017)不足10%。我们认为环保成为混凝土行业由分散趋向集中的抓手,一方面环保政策迫使非环保小企业关停,另一方面环保推涨水泥、砂石等原材料成本价格,导致混凝土行业利润被压缩。同时,近年来混凝土建站强度明显增大。
背靠中建,护城河宽广。母公司中国建筑为公司第一大客户,但公司仅占中建混凝土供应量的10%,我们判断随着公司在新区域产能的布局及经营的拓展,中建内部业务仍有显著挖潜空间。另一方面,公司应收账款管控显著优于同业,同时公司打造线上混凝土交易电商平台,现金混凝土管理形成有效闭环。
绿色生产,环保趋严下具优势。公司秉承绿色生产理念,2018 年公司累计投入资金2200 余万元,新增、改造各类环保设施设备186 台(套)。 公司累计16 家生产单位获评“全国预拌混凝土绿色示范工厂”,7 家生产单位通过三星级绿色建材评价标识认证。我们认为环保趋严之下,公司作为绿色生产企业获经营扩张通路。
风险提示:新业务拓展的不确定性、国家地产调控持续收紧
本報告導讀:
我們認為公司背靠母公司中國建築,擁有獨特護城河。環保驅使混凝土行業由分散趨向集中,公司綠色生產,環保趨嚴下具優勢。
投資要點:
首次給予 “增持”評級。我們預計公司2019-21 年EPS 0.44、0.49、0.55 元,分別同增85%、10%、12%,給予2019 年2.0X PB,對應目標價13.7 元。
環保驅使混凝土行業由分散趨向集中。混凝土行業市場規模超萬億,集中度卻分散。截至2018 年末,我國混凝土企業數量超過一萬家,但CR10(2017)不足10%。我們認為環保成為混凝土行業由分散趨向集中的抓手,一方面環保政策迫使非環保小企業關停,另一方面環保推漲水泥、砂石等原材料成本價格,導致混凝土行業利潤被壓縮。同時,近年來混凝土建站強度明顯增大。
背靠中建,護城河寬廣。母公司中國建築為公司第一大客户,但公司僅佔中建混凝土供應量的10%,我們判斷隨着公司在新區域產能的佈局及經營的拓展,中建內部業務仍有顯著挖潛空間。另一方面,公司應收賬款管控顯著優於同業,同時公司打造線上混凝土交易電商平臺,現金混凝土管理形成有效閉環。
綠色生產,環保趨嚴下具優勢。公司秉承綠色生產理念,2018 年公司累計投入資金2200 餘萬元,新增、改造各類環保設施設備186 台(套)。 公司累計16 家生產單位獲評“全國預拌混凝土綠色示範工廠”,7 家生產單位通過三星級綠色建材評價標識認證。我們認為環保趨嚴之下,公司作為綠色生產企業獲經營擴張通路。
風險提示:新業務拓展的不確定性、國家地產調控持續收緊