锂盐业务将带来业绩增长。公司近年来大力发展锂电新能源业务，目前已经拥有锂资源和锂盐加工、正极材料和三元前驱体、电机、新能源汽车等业务，涉及新能源汽车的上中下游，产业链较为完整。预计到2018 年底，公司有望形成碳酸锂产能3 万吨（权益产能2.25 万吨）。公司还拥有5 个采矿权和8 个探矿权，远期资源量过亿吨。按照公司估计的成本和利润测算，在所有锂业项目达产后，公司的锂盐业务毛利有望达到14 亿元以上。

锂云母提锂成本优势明显。公司5000 吨的云母提锂生产线即将投产，其采用与锂辉石提锂类似的焙烧工艺，实现连续生产是大概率事件。当前云母价格大幅低于锂辉石精矿，公司生产碳酸锂的成本有望控制在7 万元左右。公司的狮子岭矿预计将于18 年3 月投产，如果资源实现自给，碳酸锂成本有望降低至4-5 万元。按照目前价格测算，1.5 万吨生产线全部达产后，有望给公司带来毛利10-13.5 亿元。

联手宝威实现锂辉石提锂。公司全资子公司与宝威物料成立合资子公司，双方各持股50%。合资公司项目建成达产后，碳酸锂和氢氧化锂等锂产品的产销规模将达到1.5 万吨。宝威物料拥有西奥巴尔德山和以及加拿大LaCorne 锂矿包销权，每年拥有16-20 万吨的锂精矿供应，有力保障了合资公司的锂资源。按照目前协议价测算，公司锂辉石提锂的成本为8.1 万元左右。以目前锂价15 万元/吨测算，1.5 万吨锂盐有望给合资公司带来接近8.8 亿元毛利。

电机与新能源汽车业务持续发力。电机产业是公司传统的主导产业，业务收入占主营业务收入30%左右。公司于15 年收购的米格电机是国内最大的伺服电机制造商，17 年承诺利润为7500 万元，上半年已经实现4590万净利润，预计全年利润可达1 亿元。公司目前拥有九龙、宜春客车厂和江特电动车三个电动汽车平台。其中，九龙汽车是商务车领域领跑者，上半年累计签约了约40 亿元的订单。随着新能源政策落实，重大合同交付，公司的新能源汽车业务有望将持续发力。此外，公司还拥有正极材料2400吨，正极前驱体3000 吨的产能，并且已经实现富锂锰基正极材料的产业化，拥有较完整的锂电新能源产业链。

盈利预测与评级。我们预测公司2017-2019 年的EPS 分别为：0.38 元，0.54 元和0.79 元，对应9 月11 日收盘价16.80 元，公司的动态P/E 分别为43 倍，31 倍和21 倍。公司云母提锂量产在即，全部锂盐项目达产后有望给公司带来14 亿以上的毛利。因此维持公司“买入”评级。

风险提示：锂盐项目进展不及预计，云母提锂产量不及预期，新能源汽车销量下降