事件：公司發佈半年報業績預增公告，預計2019 年半年度實現歸母淨利潤33,648.76 萬元至38,572.97 萬元，同比增長105%至135%，扣非後歸母淨利潤21,666.50 萬元至25,490.00 萬元，同比增長70%至100%。因持有長城證券股票公允價值變動收益增加，預計影響當期歸屬於上市公司股東的淨利潤9,797.00 萬元。 主營業務盈利能力提升。我們觀察到公司從2018Q4 開始毛利率到達較高的平台，而且預計2019Q2 將維持，這在大環境不佳的情況下尤爲不易。我們判斷來源自三點：1、公司自主品牌佔比提升（目前佔收入比重接近30%），毛利率相對於代工業務有所提升（公司毛利率不到30%而相比之下歐普毛利率在35%以上）；2、原材料成本下降；3、去年上半年承受匯兌損失，今年匯率基本穩定。 轉型持續，初見成效。公司近年來正經歷四大轉型：技術路線轉型（節能燈→LED，目前LED 佔比已經超過90%）、產品轉型（光源→燈具）、管理轉型（業務型集團→管控型集團）、業務模式轉型（代工→自主品牌）。轉型最大的結果是商業模式的改變，從2B 轉向2C，同時帶來毛利率的改善，目前已經初見成效。 貿易摩擦緩解，下游需求有望平穩恢復。LED 是受中美貿易摩擦影響較大的行業，使得下游從業者近一年來採取保守謹慎的經營策略，行業景氣度持續低迷。目前雙方談判態度的積極變化，有望對行業需求帶來正向刺激。公司出口業務佔比約80%，預期受益較爲明顯。 盈利預測與估值。考慮到公司持有金融資產公允價值變動收益，我們上調對公司的盈利預測， 預計公司2019~2021 年收入爲56.82/64.10/73.03 億元，歸母淨利潤爲6.27/6.34/7.36 億元。維持“買入”評級。 風險提示。LED 下游需求減弱；行業競爭加劇。