新签订单大幅增长，PPP 成业绩增长主力
2016 年公司公告新签合同订单总额155.86 亿元，同比增长270.04%；其中PPP 项目订单148.71 亿元，约占新签合同订单总额的95.41%；在手订单充足，未来业绩增长保障充分。
营收增幅显著，毛利率稳中小幅增加
公司16 年实现营业总收入21.92 亿元，较2015 年度增长15.59%；分行业看，建筑施工方面实现营收21.61 亿元，同比增长17.20%；分产品看，海堤工程业务收入15.82 亿元，同比增长35.21%。2017 年公司致力于打造“投资、建设、文创”三大板块，做大做强第一主业，加速第二主业发展布局，公司转型进一步升级。
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”
所带来的核算口径的变化，用该指标计算得出2016 年度的毛利率为12.39%，同比增加0.06 个百分点，基本保持不变。
期间费用率小幅下降，经营活动现金流量净额
期间费用率6.37%，较去年减少1.76 个百分点；其中财务费用率为2.51%，同比减少1.03 个百分点，主要是由于公司BT 项目逐渐回款导致利息收入增加和手续费减少；管理费用率为3.86%，同比减少0.73 个百分点，主要系公司于2016 年5 月后将各项税费从管理费用中单独罗列至税金及附加项目所致。
2016 年公司收现比为0.53，同比减少5.05 个百分点；付现比为0.51，同比减少9.43 个百分点；综合来看，同年公司经营活动产生现金流量净额为0.34 亿元，同比下降63.99%。
影视、游戏潜力渐显，加速第二产业布局助力业绩增长2016 年年底，公司投资设立北京橙乐新娱文化传媒公司，预计于2017上映公司联合投资电影《机器之血》；依托乐卓平台进军手游；同年增资收购聚光绘影切入影视，该公司曾参与《大闹天宫》、《鬼吹灯之精绝古城》、《择天记》等知名影视特效制作；2017 年公司参股千年设计，着力完善文娱行业工业化关键环节专业服务，实现差异化竞争，2017 年公司第二主业利润贡献有望持续增加。
投资建议
公司深耕主营业务，海堤工程项目优势突出，同时积极拓展PPP，借力发展业绩；2017 年公司成功定增募集资金24.7 亿元，资金实力提升为公司收购提供保障，目前股价离公司增发价、股东增持价较近，存在一定安全边际。综上，公司经营情况持续向好，我们预计2017-2019 年EPS 为0.19、0.25、0.32 元/股。对应PE 为52、40、31 倍。首次覆盖，给予对公司“买入”评级。
风险提示：PPP 项目推进不达预期；第二业务推进不达预期。
新簽訂單大幅增長，PPP 成業績增長主力
2016 年公司公告新籤合同訂單總額155.86 億元，同比增長270.04%；其中PPP 項目訂單148.71 億元，約佔新籤合同訂單總額的95.41%；在手訂單充足，未來業績增長保障充分。
營收增幅顯著，毛利率穩中小幅增加
公司16 年實現營業總收入21.92 億元，較2015 年度增長15.59%；分行業看，建築施工方面實現營收21.61 億元，同比增長17.20%；分產品看，海堤工程業務收入15.82 億元，同比增長35.21%。2017 年公司致力於打造“投資、建設、文創”三大板塊，做大做強第一主業，加速第二主業發展佈局，公司轉型進一步升級。
我們使用“毛利率-營業稅金及附加/銷售收入”這一指標來剔除“營改增”
所帶來的核算口徑的變化，用該指標計算得出2016 年度的毛利率爲12.39%，同比增加0.06 個百分點，基本保持不變。
期間費用率小幅下降，經營活動現金流量淨額
期間費用率6.37%，較去年減少1.76 個百分點；其中財務費用率爲2.51%，同比減少1.03 個百分點，主要是由於公司BT 項目逐漸回款導致利息收入增加和手續費減少；管理費用率爲3.86%，同比減少0.73 個百分點，主要系公司於2016 年5 月後將各項稅費從管理費用中單獨羅列至稅金及附加項目所致。
2016 年公司收現比爲0.53，同比減少5.05 個百分點；付現比爲0.51，同比減少9.43 個百分點；綜合來看，同年公司經營活動產生現金流量淨額爲0.34 億元，同比下降63.99%。
影視、遊戲潛力漸顯，加速第二產業佈局助力業績增長2016 年年底，公司投資設立北京橙樂新娛文化傳媒公司，預計於2017上映公司聯合投資電影《機器之血》；依託樂卓平臺進軍手遊；同年增資收購聚光繪影切入影視，該公司曾參與《大鬧天宮》、《鬼吹燈之精絕古城》、《擇天記》等知名影視特效製作；2017 年公司參股千年設計，着力完善文娛行業工業化關鍵環節專業服務，實現差異化競爭，2017 年公司第二主業利潤貢獻有望持續增加。
投資建議
公司深耕主營業務，海堤工程項目優勢突出，同時積極拓展PPP，借力發展業績；2017 年公司成功定增募集資金24.7 億元，資金實力提升爲公司收購提供保障，目前股價離公司增發價、股東增持價較近，存在一定安全邊際。綜上，公司經營情況持續向好，我們預計2017-2019 年EPS 爲0.19、0.25、0.32 元/股。對應PE 爲52、40、31 倍。首次覆蓋，給予對公司“買入”評級。
風險提示：PPP 項目推進不達預期；第二業務推進不達預期。
