营收小幅下降，EPC 及海外EPC 项目势头强劲
公司2016 年实现营业收入16.6 亿，同减7.85%，主要受制于房地产市场调控的影响，订单签约及部分项目进度较慢。公司在手订单充足，截止2016年底，已签约未完工及中标未签约项目共计32.63 亿。公司2016 年高端设计业务增长最快，实现收入约4200 万元，同比增长达到61.50%，设计业务也增长较快，同增8.62%，采取EPC 模式辅助落地。公司2016 年加大EPC 模式项目推广力度，工程业务收入中EPC 占比70.80%，同时公司充分利用“一带一路”政策推动海外EPC 落成，承接了缅甸泛太平洋酒店项目。
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化，用该指标计算得出2016 年度的毛利率为17.05%，与去年同期相比增加2.07 个百分点，主要因为毛利较高的设计项目比重增加。
大客户贡献收入占比较大，海外项目进展迅速
万达集团目前是国内最大的高端星级酒店投资者，公司是万达集团的一级供应商，公司与万达集团的业务合作较为稳定。此外，公司前五大客户贡献销售额占年度销售额45.06%，收入来源比较集中。
公司积极开拓境外市场，2016 年度执行的境外合同有13 个，折合人民币1.81 亿元，其中工程业务占比74.45%，地点主要为缅甸仰光。
期间费用率有所增加，净利润稳步增长
16 年期间费用率为5.49%，比上年同期增加0.9 个百分点，其中销售费用率为0.89%，较去年增加0.18 个百分点，主要因为公司扩张销售队伍人员费用增加；管理费用率3.66%，较去年增加0.59 个百分点，因扩张及上市支付工资及咨询费用增长；财务费用率增加0.94%，与去年同期相比增加0.14 个百分点，因为贷款增加利息增加。本年度资产减值损失为8779.62万，比上年同增57.30%，主要因为固定投资减缓及房地产企业资金紧张，造成应收账款回款速度减缓、余额增大、账龄增长。期间内实现归母净利润8093 万元，同比下降26.15%。
投资建议
公司主业经营大力推动EPC 模式，助力设计项目落地施工；CCD 设计品牌效应持续扩大，在高端星级酒店、高端住宅及商业办公领域受到广泛认可；海外项目比重逐渐增加，执行效果良好，已落地项目进度已接近50%。综上，公司经营情况持续向好，我们预计2017-2019 年EPS 为0.52、0.60、0.69 元/股。对应PE 为68、59、52 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：地产投资持续下行，大客户关系波动风险
營收小幅下降，EPC 及海外EPC 項目勢頭強勁
公司2016 年實現營業收入16.6 億，同減7.85%，主要受制於房地產市場調控的影響，訂單簽約及部分項目進度較慢。公司在手訂單充足，截止2016年底，已簽約未完工及中標未簽約項目共計32.63 億。公司2016 年高端設計業務增長最快，實現收入約4200 萬元，同比增長達到61.50%，設計業務也增長較快，同增8.62%，採取EPC 模式輔助落地。公司2016 年加大EPC 模式項目推廣力度，工程業務收入中EPC 佔比70.80%，同時公司充分利用“一帶一路”政策推動海外EPC 落成，承接了緬甸泛太平洋酒店項目。
我們使用“毛利率-營業税金及附加/銷售收入”這一指標來剔除“營改增”所帶來的核算口徑的變化，用該指標計算得出2016 年度的毛利率為17.05%，與去年同期相比增加2.07 個百分點，主要因為毛利較高的設計項目比重增加。
大客户貢獻收入佔比較大，海外項目進展迅速
萬達集團目前是國內最大的高端星級酒店投資者，公司是萬達集團的一級供應商，公司與萬達集團的業務合作較為穩定。此外，公司前五大客户貢獻銷售額佔年度銷售額45.06%，收入來源比較集中。
公司積極開拓境外市場，2016 年度執行的境外合同有13 個，摺合人民幣1.81 億元，其中工程業務佔比74.45%，地點主要為緬甸仰光。
期間費用率有所增加，淨利潤穩步增長
16 年期間費用率為5.49%，比上年同期增加0.9 個百分點，其中銷售費用率為0.89%，較去年增加0.18 個百分點，主要因為公司擴張銷售隊伍人員費用增加；管理費用率3.66%，較去年增加0.59 個百分點，因擴張及上市支付工資及諮詢費用增長；財務費用率增加0.94%，與去年同期相比增加0.14 個百分點，因為貸款增加利息增加。本年度資產減值損失為8779.62萬，比上年同增57.30%，主要因為固定投資減緩及房地產企業資金緊張，造成應收賬款回款速度減緩、餘額增大、賬齡增長。期間內實現歸母淨利潤8093 萬元，同比下降26.15%。
投資建議
公司主業經營大力推動EPC 模式，助力設計項目落地施工；CCD 設計品牌效應持續擴大，在高端星級酒店、高端住宅及商業辦公領域受到廣泛認可；海外項目比重逐漸增加，執行效果良好，已落地項目進度已接近50%。綜上，公司經營情況持續向好，我們預計2017-2019 年EPS 為0.52、0.60、0.69 元/股。對應PE 為68、59、52 倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
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