2017 年一季度业绩符合预期
利欧股份公布2017 年一季度业绩：营业收入20.98 亿元，同比增长51.50%；归属母公司净利润1.50 亿元，同比增长12.14%，对应每股盈利0.09 元。扣非归母净利润1.47 亿元，同比增长25.57%。符合预期。
发展趋势
智趣广告新增并表、数字营销规模扩大，营收大幅增长。智趣广告于去年9 月并表，今年比去年新增并表规模，同时数字营销业务整体规模扩大，尤其是万圣伟业、微创时代的规模明显增加，致营收51.50%增长。而智趣广告和万圣伟业、微创时代等数字营销业务毛利率相对较低，且有季节性波动因素，导致毛利润同比增速仅18.12%，低于营收增速。
销售费率、管理费率下降，利息支出增加。随着公司业务规模扩大， 销售费用、管理费用均上升， 分别同比增长19.54%/30.92%。由于并表公司费率差异，公司整体销售费率/管理费率分别下降1.00pct/0.85pct。财务费用方面，公司一季度银行借款增加，导致公司利息支出增加，财务费用同比增长89.94%，财务费用率从0.51%增长到0.63%。
预计2017 年上半年业绩保持稳定增长。公司发布了2017年1~6 月经营业绩预告，预计归母净利润为3.00~3.82 亿元，同比增长10~40%，其中新增智趣并表（智趣2017 年承诺扣非净利润为7540 万元）。目前，公司成功建立了从基础的互联网流量整合到全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台，预计数字营销业务板块的整体经营业绩将稳定增长。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计公司2017、2018 年分别盈利7.80 亿元、10.02 亿元。
估值与建议
目前，公司股价对应17 年市盈率为25.6 倍。我们维持推荐的评级和人民币17.00 元的目标价，较目前股价有36.77%上行空间。
目标价对应17 年35.0 倍市盈率。
风险
水泵业务下滑，并购标的业绩不达预期导致净利润增长不达预期及商誉减值，整合协同效果不达预期。
2017 年一季度業績符合預期
利歐股份公佈2017 年一季度業績：營業收入20.98 億元，同比增長51.50%；歸屬母公司淨利潤1.50 億元，同比增長12.14%，對應每股盈利0.09 元。扣非歸母淨利潤1.47 億元，同比增長25.57%。符合預期。
發展趨勢
智趣廣告新增並表、數字營銷規模擴大，營收大幅增長。智趣廣告於去年9 月並表，今年比去年新增並表規模，同時數字營銷業務整體規模擴大，尤其是萬聖偉業、微創時代的規模明顯增加，致營收51.50%增長。而智趣廣告和萬聖偉業、微創時代等數字營銷業務毛利率相對較低，且有季節性波動因素，導致毛利潤同比增速僅18.12%，低於營收增速。
銷售費率、管理費率下降，利息支出增加。隨着公司業務規模擴大， 銷售費用、管理費用均上升， 分別同比增長19.54%/30.92%。由於並表公司費率差異，公司整體銷售費率/管理費率分別下降1.00pct/0.85pct。財務費用方面，公司一季度銀行借款增加，導致公司利息支出增加，財務費用同比增長89.94%，財務費用率從0.51%增長到0.63%。
預計2017 年上半年業績保持穩定增長。公司發佈了2017年1~6 月經營業績預告，預計歸母淨利潤為3.00~3.82 億元，同比增長10~40%，其中新增智趣並表（智趣2017 年承諾扣非淨利潤為7540 萬元）。目前，公司成功建立了從基礎的互聯網流量整合到全方位精準數字營銷服務於一體的整合營銷平臺，預計數字營銷業務板塊的整體經營業績將穩定增長。
盈利預測
我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。預計公司2017、2018 年分別盈利7.80 億元、10.02 億元。
估值與建議
目前，公司股價對應17 年市盈率為25.6 倍。我們維持推薦的評級和人民幣17.00 元的目標價，較目前股價有36.77%上行空間。
目標價對應17 年35.0 倍市盈率。
風險
水泵業務下滑，併購標的業績不達預期導致淨利潤增長不達預期及商譽減值，整合協同效果不達預期。
