事件： 公司公佈2017 年半年報，業績營業收入同比增長23.29%，歸母淨利潤同比增長28.07%。二季度銷售收入，車用潤滑油爲1.8 億元、工業潤滑油爲1414.22 萬元、防凍液爲394.67 萬元、汽車養護品爲585.45 萬元。 點評： 公司上半年業績有較爲明顯增長，營收同比增長23.29%至4.87 億元，歸母淨利潤同比增長28.07%至7547.58 萬元，營收和淨利潤的增長主要來自於公司潤滑油業務銷售業績的提升。相比一季度而言，二季度業績出現明顯下滑，營收和歸母淨利潤分別下降28.12%、42.97%。公司基本每股收益爲0.38 元/股，去年同期基本每股收益稀釋後爲 0.34 元/股，同比增長11.76%。 公司上半年整體毛利率達34.42%，較去年同期下降1.91 個百分點，原因可能在於上半年原油價格相比去年同期大幅上漲，導致公司採購的原材料基礎油和添加劑價格分別上浮5.91%和2.62%，從而對公司毛利率產生了一定的影響。 公司上半年期間費用率爲12.01%，較去年同期下降4.79%個百分點。上半年，公司三費整體較去年同期下降11.88%，主要來自於利息收入增加導致財務費用大幅減少275.79%，以及因研發中心搬遷減少研發投入導致管理費用降低21.59%。銷售費用略漲3.19%，主要原因是公司增加廣告投入。 公司募投項目黃島新廠達到設備調試條件，下半年將正式投產逐步釋放產能，達產後該項目可年產潤滑油 8 萬噸、防凍液 2 萬噸、制動液 1000噸，此外黃島研發中心也將在下半年投入使用，公司研發、檢測、質量控制能力也將會得到進一步提升。 公司是國內第一家上市的潤滑油公司。隨着車用潤滑油佔潤滑油市場比重的不斷提高、中高級別潤滑油佔比的逐步提高，以及汽車保有量的不斷增長、公司在品牌推廣方面的大力投入，我們看好公司車用潤滑油業務滲透率的提升空間，預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.78、0.97、1.10 元/股，對應PE 爲33.62、27.09、23.85，買入評級。 風險提示：原材料價格上漲、車用潤滑油滲透率提升不達預期。