19H1 业绩符合预期,维持“增持”评级
2019 年7 月10 日,金岭矿业(以下简称“公司”)发布2019 年半年度业绩预告,预计2019H1 实现归属于上市公司股东净利润7400-9500 万元,同比增长81%-133%,我们在7 月10 日发布的钢铁行业中报前瞻中预测公司上半年盈利7522 万元,公司业绩符合我们预期。基于港口、钢厂低矿石库存现状,我们认为Q3 铁矿均价环比上行格局尚在;Q4 受vale 矿山复产影响,铁矿均价可能环比回调,全年看均价或较去年增长226 元/吨。因矿价涨幅超出我们此前预期,我们上调公司EPS 至0.32/0.40/0.47元(前值0.29/0.37/0.45 元),目标价6.95-7.16 元,维持“增持”评级。
矿价或继续上行,预计四季度价格回调
2019Q1、Q2 铁矿石均价分别为622、743 元/吨,同比分别增长14%、55%,环比分别增长9%、19%。因年初矿难影响,巴西铁矿发货量同、环比下行较多,叠加2019Q1/Q2(4-5 月)生铁产量环比变动-0.5%、10.7%,同比上行9.8%、10.0%,需求上行较多。此外,港口铁矿库存不断下行,6月已降至1.1 亿吨,为近两年最低水平,同时疏港量仍维持高位,钢厂进口矿库存仍低于往年同期,总体仍有利于矿价上行。考虑四大矿复产节奏,四季度矿价或承压。我们预计Q3、Q4 矿价环比分别变动100、-50 元/吨。
行政因素压制矿价,未来或抬高价格中枢
2019 年7 月初以来,中钢协发言称希望有关部委及监管机构进一步加强调查核监管力度,规范市场行为,维护铁矿石市场的正常的竞争秩序,促使铁矿石价格合理合规。我们认为抑制矿价长期有效手段是扩大低成本的铁矿供给,行政干预短期或压制矿价,但也给矿山带来不确定性,降低矿山扩大资本开支的意愿,或抬高了未来的价格中枢。
我们维持铁矿2-3 年中长期景气观点
我们在前期的首次覆盖报告及年初发布的铁矿石深度报告《供给拐点来临,议价能力上行》中已提出,四大矿资本开支周期预示,2019 年铁矿中长期供给拐点来临,价格中枢上移。铁矿作为钢铁产业链中供需格局最好的品种,易获得产业链利润分配的倾斜;在需求非断崖式下跌情况下,螺纹钢价格不会大幅下行,一定程度上保证铁矿议价空间。我们更新预测,预计2019-2021 年矿价分别变动226/50/50 元/吨(前值150/50/50 元/吨)。
受益于铁矿涨价,维持“增持”评级
公司专注铁精粉、球团矿生产,有望充分受益于涨价带来的业绩高弹性;矿储下滑或倒逼公司开拓新矿源。因矿价涨幅超出我们此前预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21 年BVPS 为4.34/4.74/5.21 元(前值4.31/4.68/5.13 元),PB 1.45/1.33/1.21 倍,可比公司平均PB(2019E)为2.08 倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予公司2019 年1.60-1.65倍PB,目标价6.95-7.16 元,维持“增持”评级。
风险提示:复产超预期或政策影响,铁矿石价格上涨不及预期;钢铁需求出现大幅下行;公司产品产销量下滑或成本、运输费用上升,致业绩下滑。
19H1 業績符合預期,維持“增持”評級
2019 年7 月10 日,金嶺礦業(以下簡稱“公司”)發佈2019 年半年度業績預告,預計2019H1 實現歸屬於上市公司股東淨利潤7400-9500 萬元,同比增長81%-133%,我們在7 月10 日發佈的鋼鐵行業中報前瞻中預測公司上半年盈利7522 萬元,公司業績符合我們預期。基於港口、鋼廠低礦石庫存現狀,我們認為Q3 鐵礦均價環比上行格局尚在;Q4 受vale 礦山復產影響,鐵礦均價可能環比回調,全年看均價或較去年增長226 元/噸。因礦價漲幅超出我們此前預期,我們上調公司EPS 至0.32/0.40/0.47元(前值0.29/0.37/0.45 元),目標價6.95-7.16 元,維持“增持”評級。
礦價或繼續上行,預計四季度價格回調
2019Q1、Q2 鐵礦石均價分別為622、743 元/噸,同比分別增長14%、55%,環比分別增長9%、19%。因年初礦難影響,巴西鐵礦發貨量同、環比下行較多,疊加2019Q1/Q2(4-5 月)生鐵產量環比變動-0.5%、10.7%,同比上行9.8%、10.0%,需求上行較多。此外,港口鐵礦庫存不斷下行,6月已降至1.1 億噸,為近兩年最低水平,同時疏港量仍維持高位,鋼廠進口礦庫存仍低於往年同期,總體仍有利於礦價上行。考慮四大礦復產節奏,四季度礦價或承壓。我們預計Q3、Q4 礦價環比分別變動100、-50 元/噸。
行政因素壓制礦價,未來或抬高價格中樞
2019 年7 月初以來,中鋼協發言稱希望有關部委及監管機構進一步加強調查核監管力度,規範市場行為,維護鐵礦石市場的正常的競爭秩序,促使鐵礦石價格合理合規。我們認為抑制礦價長期有效手段是擴大低成本的鐵礦供給,行政幹預短期或壓制礦價,但也給礦山帶來不確定性,降低礦山擴大資本開支的意願,或抬高了未來的價格中樞。
我們維持鐵礦2-3 年中長期景氣觀點
我們在前期的首次覆蓋報告及年初發布的鐵礦石深度報告《供給拐點來臨,議價能力上行》中已提出,四大礦資本開支週期預示,2019 年鐵礦中長期供給拐點來臨,價格中樞上移。鐵礦作為鋼鐵產業鏈中供需格局最好的品種,易獲得產業鏈利潤分配的傾斜;在需求非斷崖式下跌情況下,螺紋鋼價格不會大幅下行,一定程度上保證鐵礦議價空間。我們更新預測,預計2019-2021 年礦價分別變動226/50/50 元/噸(前值150/50/50 元/噸)。
受益於鐵礦漲價,維持“增持”評級
公司專注鐵精粉、球團礦生產,有望充分受益於漲價帶來的業績高彈性;礦儲下滑或倒逼公司開拓新礦源。因礦價漲幅超出我們此前預期,我們上調公司盈利預測,預計公司2019-21 年BVPS 為4.34/4.74/5.21 元(前值4.31/4.68/5.13 元),PB 1.45/1.33/1.21 倍,可比公司平均PB(2019E)為2.08 倍,考慮公司鐵礦儲量遠不及四大礦山,給予公司2019 年1.60-1.65倍PB,目標價6.95-7.16 元,維持“增持”評級。
風險提示:復產超預期或政策影響,鐵礦石價格上漲不及預期;鋼鐵需求出現大幅下行;公司產品產銷量下滑或成本、運輸費用上升,致業績下滑。