事件
天海投资发布2016 年年报，全年实现收入375.6 亿，同比增长5115.5%，实现归母净利3.22 亿，同比增长30.3%，EPS0.11 元。
收购英迈顺利交割，收入体量快速增长，业绩符合预期2016 年12 月，公司推进业务转型升级的重头戏——以现金支付形式收购的美国IT 供应链龙头英迈国际正式完成交割。英迈业务体量庞大，其中2015 年收入折合人民币达到2794 亿元，因此即便其并表时间不足一个月，公司收入便已体现明显增长。主业盈利方面，英迈贡献净利润达到3.8 亿元；非经常性损益方面，2016 年1.81 亿元的汇兑收益以及购买理财产品带来1.06 亿的回报均对公司业绩产生增厚效应，但收购英迈产生1.5 亿元人民币的中介费用抬升成本，整体来看公司业绩基本符合预期。
公司未来收入水平或超3000 亿，业绩弹性大
展望未来，预计2017 年公司收入体量将进一步提升至3000 亿元人民币水平，而英迈的营收状况也将成为主导公司盈利的变量。全球IT 产业已步入成熟期，根据国际数据（IDC）预测，2016-2019 年全球IT 支出年均增速为2.91%，IT 软件支出和服务支出增速分别为6.7%和3.1%，增速并不高，而英迈作为龙头企业，将依托其规模优势和高专业程度的产品服务保障并开拓市场空间。我们认为公司的看点在于坐拥3000 亿元级别的收入体量，利润率水平却相对较低，但这也意味着业绩的弹性较大，根据测算，如英迈对应的IT 供应链业务毛利率提升0.1 个百分点，公司的归母净利将增厚12.1%。
明确未来战略，着眼长远布局
公司将继续通过合资合作、投资并购等方式，寻找并拓展新的科技业务领域，开展符合科技产业发展方向的投资业务，为科技类企业技术发展、全球业务发展提供渠道。在明确未来发展战略及经营计划的同时，公司与北京新龙脉签署框架协议，拟发起投资并购基金，未来或围绕IT 服务、现代物流等优质企业积极展开布局，期待未来增量收购获得长期丰厚回报并与存量业务产生良好的协同效应，创造更大价值。
投资建议
我们预计公司2017-2018 年收入增速为716.4%、6.1%、归母净利为12.86亿、13.87 亿，增速为299.9%、7.9%，EPS 为0.44 元、0.48 元，维持“买入”评级，下调目标价至9.5 元，对应2017-2018 年PE21.4 倍、19.9 倍。
风险提示：全球经济下滑，英迈经营不及预期
事件
天海投資發佈2016 年年報，全年實現收入375.6 億，同比增長5115.5%，實現歸母淨利3.22 億，同比增長30.3%，EPS0.11 元。
收購英邁順利交割，收入體量快速增長，業績符合預期2016 年12 月，公司推進業務轉型升級的重頭戲——以現金支付形式收購的美國IT 供應鏈龍頭英邁國際正式完成交割。英邁業務體量龐大，其中2015 年收入摺合人民幣達到2794 億元，因此即便其並表時間不足一個月，公司收入便已體現明顯增長。主業盈利方面，英邁貢獻淨利潤達到3.8 億元；非經常性損益方面，2016 年1.81 億元的匯兌收益以及購買理財產品帶來1.06 億的回報均對公司業績產生增厚效應，但收購英邁產生1.5 億元人民幣的中介費用抬升成本，整體來看公司業績基本符合預期。
公司未來收入水平或超3000 億，業績彈性大
展望未來，預計2017 年公司收入體量將進一步提升至3000 億元人民幣水平，而英邁的營收狀況也將成爲主導公司盈利的變量。全球IT 產業已步入成熟期，根據國際數據（IDC）預測，2016-2019 年全球IT 支出年均增速爲2.91%，IT 軟件支出和服務支出增速分別爲6.7%和3.1%，增速並不高，而英邁作爲龍頭企業，將依託其規模優勢和高專業程度的產品服務保障並開拓市場空間。我們認爲公司的看點在於坐擁3000 億元級別的收入體量，利潤率水平卻相對較低，但這也意味着業績的彈性較大，根據測算，如英邁對應的IT 供應鏈業務毛利率提升0.1 個百分點，公司的歸母淨利將增厚12.1%。
明確未來戰略，着眼長遠佈局
公司將繼續通過合資合作、投資併購等方式，尋找並拓展新的科技業務領域，開展符合科技產業發展方向的投資業務，爲科技類企業技術發展、全球業務發展提供渠道。在明確未來發展戰略及經營計劃的同時，公司與北京新龍脈簽署框架協議，擬發起投資併購基金，未來或圍繞IT 服務、現代物流等優質企業積極展開佈局，期待未來增量收購獲得長期豐厚回報並與存量業務產生良好的協同效應，創造更大價值。
投資建議
我們預計公司2017-2018 年收入增速爲716.4%、6.1%、歸母淨利爲12.86億、13.87 億，增速爲299.9%、7.9%，EPS 爲0.44 元、0.48 元，維持“買入”評級，下調目標價至9.5 元，對應2017-2018 年PE21.4 倍、19.9 倍。
風險提示：全球經濟下滑，英邁經營不及預期
