2016 年业绩符合预期
久联发展公布2016 年业绩：营业收入33.85 亿元，同比增长7%；归属母公司净利润0.62 亿元，同比下降23.7%，对应每股盈利0.19 元，符合之前业绩预告。其中四季度实现收入14.83 亿元，YoY+145%，QoQ+134%，实现净利润0.42 亿元，同比增加0.5亿元，环比增长173%。 同时公司拟每10 股派息0.4 元。
公司预计17 年1 季度归母净利润大约0~800 万元，扭亏为盈。
发展趋势
PPP 项目投资持续加码，有望带动公司业务实现好转。贵州省PPP项目签约金额和数量位居全国首位，截止2016 年底贵州省PPP录入项目投资总额超1.5 万亿。公司爆破施工技术服务处于国内领先水平，作为贵州省国有企业在当地竞争优势明显，随着贵州省PPP 项目投资持续加码，公司爆破工程业务订单有望快速增长。
此外控股股东保利集团的央企背景也有助于增强公司竞争优势，在全国范围内获取更多订单。公司1 月份公告已经中标遵义市基础设施及公共服务项目，项目中标金额20.7 亿元，占2016 年公司营业收入的61%，预计项目建设期2 年，运营期8 年。
控股股东旗下民爆资产有望全部注入上市公司。控股股东久联集团已经与交易方签订了盘江化工股权转让协议，久联集团承诺收购盘江化工完成整合后2 年内将其注入上市公司。此外保利集团旗下保利化工100%股权，山东银光70%股权以及保利民爆科技50.6%股权后续也将注入上市公司。公司作为久联集团民爆资产整合平台，未来还将进一步提升国内民爆行业集中度。
盈利预测
由于PPP 项目投资有望带动公司业务好转我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.22 元上调10%至人民币0.24 元。引入2018年EPS 预期0.28 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18 年盈利预测分别为66/59x。由于估值下移，我们维持中性的评级，但将目标价下调10.0%至人民币18.00 元，较目前股价有11.66%上行空间。目标价对应2017/18年74/65x P/E。
风险
民爆产品价格下降，订单不及预期。
2016 年業績符合預期
久聯發展公佈2016 年業績：營業收入33.85 億元，同比增長7%；歸屬母公司淨利潤0.62 億元，同比下降23.7%，對應每股盈利0.19 元，符合之前業績預告。其中四季度實現收入14.83 億元，YoY+145%，QoQ+134%，實現淨利潤0.42 億元，同比增加0.5億元，環比增長173%。 同時公司擬每10 股派息0.4 元。
公司預計17 年1 季度歸母淨利潤大約0~800 萬元，扭虧為盈。
發展趨勢
PPP 項目投資持續加碼，有望帶動公司業務實現好轉。貴州省PPP項目簽約金額和數量位居全國首位，截止2016 年底貴州省PPP錄入項目投資總額超1.5 萬億。公司爆破施工技術服務處於國內領先水平，作為貴州省國有企業在當地競爭優勢明顯，隨着貴州省PPP 項目投資持續加碼，公司爆破工程業務訂單有望快速增長。
此外控股股東保利集團的央企背景也有助於增強公司競爭優勢，在全國範圍內獲取更多訂單。公司1 月份公告已經中標遵義市基礎設施及公共服務項目，項目中標金額20.7 億元，佔2016 年公司營業收入的61%，預計項目建設期2 年，運營期8 年。
控股股東旗下民爆資產有望全部注入上市公司。控股股東久聯集團已經與交易方簽訂了盤江化工股權轉讓協議，久聯集團承諾收購盤江化工完成整合後2 年內將其注入上市公司。此外保利集團旗下保利化工100%股權，山東銀光70%股權以及保利民爆科技50.6%股權後續也將注入上市公司。公司作為久聯集團民爆資產整合平臺，未來還將進一步提升國內民爆行業集中度。
盈利預測
由於PPP 項目投資有望帶動公司業務好轉我們將2017 年每股盈利預測從人民幣0.22 元上調10%至人民幣0.24 元。引入2018年EPS 預期0.28 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2017/18 年盈利預測分別為66/59x。由於估值下移，我們維持中性的評級，但將目標價下調10.0%至人民幣18.00 元，較目前股價有11.66%上行空間。目標價對應2017/18年74/65x P/E。
風險
民爆產品價格下降，訂單不及預期。
