事件：公司公布2016 年年报，报告期内实现营业收入97,716.11 万元，同比大幅增长122.58%，实现归母净利润10,294.37 万元，同比增长9.99%。公司业绩的大幅增长主要源于公司EdSaaS 业务和继续教育业务收入的大幅增长。2016年度，公司计划每10 股派发现金股利0.26 元。

　　EdSaas、继教网发力，收入规模跨越式增长、投入期利润率有所下滑。2015 年末，公司完成100%并购继教网，2016 年继教网实现收入2.52 亿，实现净利润0.84 亿，完成业绩承诺；公司是K12 教师培训的领军企业，远程培训领域多个省排名第一，国家持续提高教师培训投入，为继教网稳步增长带来信心。同时，我们也看到继教网为公司带来的品牌价值和导流能力。公司聚焦EdSaaS 业务发展，2016 年实现收入3.11 亿元，同比增长190.07%，新一年，随着各项中标业务落地，料将保持较高的发展速度。相对于公司收入的高增长，2016 年，公司毛利率、净利率水平下降，家校互动升级业务、EdSaaS 业务毛利率分别为32.95%，14.72%，较上年同期分别下降6.44 个百分点和34.96 个百分点，我们认为公司处于业务高速成长、布局期，未来利润率提升的可能性较大。

　　品牌+研发+人才全方位投入，志存高远打造开放服务平台。报告期间，公司在品牌、研发、人才方面勤修内功，为公司高速发展积蓄实力：（1）通过系列大型活动，深化布局企业品牌建设，扩大在教育领域的影响力。（2）积极致力研发和资源整合，并申报了承建国家工程实验室，2017 年4 月，该项目已经获批。（3）公司高度重视人才培养，一方面重构专家体系，打造了集合高校教授、优秀教师、名优校长、园长在内的3400 余人的专家团队；一方面，加强人才梯队建设，提升中高层组织管理能力。2016 年，公司共组织了12 期人才发展专项培训，为员工制定较清晰的成长计划。围绕家校互动升级业务、EdSaas、继续教育及学科升学四大业务板块，发挥协同优势，打造开放服务平台：一方面公司聚焦平台构建及运营，以产品迭代与服务升级驱动智慧平台服务能力；一方面公司积极提高市场覆盖率，合计中标三通两平台项目116 个，销售合同额约35,721 万元，移动校园门户累计注册学校数达15,493 所。综合来看，公司正积极修炼内功，并基于到校服务团队优势，积极进行业务升级，探索公司成长新空间。

　　产业黄金发展期，互联网教育、教育科技潜力巨大，教育信息化等受国家高度重视。其一，2016 年是教育领域综合改革深化之年，十三五教育信息工作明确，计划大幅度提高教育信息化服务教育教学及管理水平。根据公司2016 年年报整理，2015 年我国教育信息化经费在2,338 亿，综合国家教育信息化发展目标，智研咨询等对该领域持续高速发展预测比较积极。其二，国家高度重视教师培训，教育部明确支出加大教师培训经费投入，根据2016 年年报显示，财政部、教育部明确要求各学校年度公共经费预算总额5%投入该领域。根据教育发展研究网，2016 年教师培训市场规模约360亿。其三，与此同时，互联网教育等保持高速增值，易观智库预测2016 年市场规模达1601 亿。目前, K12 领域在线教育比例较低，实现较大比例的在线教育、个性化教育仍需探索、积累。良好的行业发展背景下，公司有望通过内生+外延发展，做大做强。

　　投资建议及业绩预测：公司是国内K12 线上教育服务龙头，业务聚焦“全课云+和教育”双平台战略，ToB 及ToC 端都具有先发优势。2016 年，公司战略发展EdSaaS 业务，快速做大做强。家校互动升级业务和继续教育业务等稳步增长，公司收入规模、市场占有率、品牌影响力高速增长，协同效应初现。我们预计，通过进一步加深业务覆盖深度广度，结合内生外延，新一年公司仍将较快增长，营收保持较高增速同时期待利润率的回升。我们预计公司2017-2019 年 EPS分别为0.33 元、0.44 元和0.60 元。基于公司现有业务高成长性、行业领先优势和业务板块间协同性，我们给予公司2017 年65 倍估值，对应目标价21.45 元/股，维持买入评级。

　　风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险；经济下行风险；市场风险等。