事件：公司发布2017 年一季报报，报告期内实现营业收入2.29亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润-6451 万元，去年同期为-5768万元；实现归母扣非净利润-6879 万元，上年同期为-5776 万元；EPS为-0.06 元/股。
借款利息停止资本化导致业绩同比下滑。与2016 年年报类似，由于张家界华天酒店和灰汤灰汤华天城二期中止施工超过三个月，根据会计政策暂停施工期间的借款利息停止资本化计入当期损益，本期财务费用6462 万，较上年同期的3634 万增长78%，直接导致公司本期亏损增加。
施工暂停的影响预计于下半年消除。因近期张家界旅游市场回暧，消费人数较以前大幅上升，张家界华天酒店经营形势好转，公司预计在今年6 月重启张家界华天酒店的建设，在2018 年3 月前完成全部施工。灰汤项目由于合作方个人原因导致施工暂停，公司正在与对方协商解决，公司领导层对此事也非常重视，省国资委和新董事长4月都去调研过，预计近期也会出方案解决。
毛利率略有改善，酒店业务减亏。公司一季度毛利率59.04%，较去年同期的58.23%略有改善。去年四季度以来，酒店行业整体经营情况回暖，公司酒店业务也受到正面影响，同比去年有一定减亏。未来公司将在酒店业务上将通过关停并转等手段，将一部分亏损严重、扭亏难度大的酒店进行处置，同时强化市场化经营理念和营销手段，努力实现酒店业扭亏，一季度公司完成益阳银城华天大酒店的转让；地产业务上加大去化率，盘活存量物业，探索新兴产业与酒店传统行业的结合。
投资建议：公司今年资产变现必定会加速，资本运作也会提上日程，密切关注公司新董事长上任在公司治理上的新变革，同时关注公司混改带来的变化。公司目前市值58 亿，净资产29 亿，实际上大量的自有物业和土地重估变现升值空间巨大。当前5.71 的股价与二股东华信恒源2015 年11 月的定增价5.51 元相近，处于近两年半以来历史低位，安全边际十足。预计今后三年内公司将加速亏损资产变现，改善资产负债结构，由此预测2017-2018 年EPS 为0.19/0.34 元，给予“买入”评级，对应2018 年30 倍PE，目标价10.2 元。
事件：公司發佈2017 年一季報報，報告期內實現營業收入2.29億元，同比增長0.13%；實現歸母淨利潤-6451 萬元，去年同期為-5768萬元；實現歸母扣非淨利潤-6879 萬元，上年同期為-5776 萬元；EPS為-0.06 元/股。
借款利息停止資本化導致業績同比下滑。與2016 年年報類似，由於張家界華天酒店和灰湯灰湯華天城二期中止施工超過三個月，根據會計政策暫停施工期間的借款利息停止資本化計入當期損益，本期財務費用6462 萬，較上年同期的3634 萬增長78%，直接導致公司本期虧損增加。
施工暫停的影響預計於下半年消除。因近期張家界旅遊市場回曖，消費人數較以前大幅上升，張家界華天酒店經營形勢好轉，公司預計在今年6 月重啟張家界華天酒店的建設，在2018 年3 月前完成全部施工。灰湯項目由於合作方個人原因導致施工暫停，公司正在與對方協商解決，公司領導層對此事也非常重視，省國資委和新董事長4月都去調研過，預計近期也會出方案解決。
毛利率略有改善，酒店業務減虧。公司一季度毛利率59.04%，較去年同期的58.23%略有改善。去年四季度以來，酒店行業整體經營情況回暖，公司酒店業務也受到正面影響，同比去年有一定減虧。未來公司將在酒店業務上將通過關停並轉等手段，將一部分虧損嚴重、扭虧難度大的酒店進行處置，同時強化市場化經營理念和營銷手段，努力實現酒店業扭虧，一季度公司完成益陽銀城華天大酒店的轉讓；地產業務上加大去化率，盤活存量物業，探索新興產業與酒店傳統行業的結合。
投資建議：公司今年資產變現必定會加速，資本運作也會提上日程，密切關注公司新董事長上任在公司治理上的新變革，同時關注公司混改帶來的變化。公司目前市值58 億，淨資產29 億，實際上大量的自有物業和土地重估變現升值空間巨大。當前5.71 的股價與二股東華信恆源2015 年11 月的定增價5.51 元相近，處於近兩年半以來歷史低位，安全邊際十足。預計今後三年內公司將加速虧損資產變現，改善資產負債結構，由此預測2017-2018 年EPS 為0.19/0.34 元，給予“買入”評級，對應2018 年30 倍PE，目標價10.2 元。
