一、事件概述
近期我们参与了公司调研，与公司领导就公司发展战略等问题进行了交流。
二、分析与判断
打造科技创新为驱动的平台型公司，环保、新材料等新业务实现突破
公司系深圳首家营收过百亿的企业，而持续恶化的电视机行业竞争格局导致公司2010 年来增长停滞。2018 年公司制定了“科技+产业+园区”的发展方向，明确了以科技创新为驱动的平台型公司的核心定位，年内环保、新材料、白电等业务多点开花，同时多个产业园项目完成落地。公司后续将持续以产业发展为核心，通过园区开发打开实业板块的空间，进而强化研发和品牌投入，全力打造科技竞争力和社会影响力，实现康佳的二次腾飞。
大股东华侨城倾力支持，混改激发企业活力
3 月公司公告30 亿非公开发行预案，拟用于偿还银行贷款并补充流动资金，大股东旗下侨城资本将全额认购。7 月公司已回复证监会第一次反馈意见，进展较为顺利。 近年来公司混改进展迅速，2016 年起高管开始全球化竞聘，近期KKTV、易平方引进阿里系为战略投资者，环保方面对于收购的毅康与合资成立的康佳环嘉均是51%的持股比例，重点提供资金、风控和管理支持，充分激发新板块业务扩展的活力。
以城市矿山为核心全方位介入固废产业链，兰考项目初现峥嵘
2018 年公司收购毅康科技51%股权进军水治理行业后，又合资设立康佳环嘉环保科技有限公司进入城市矿山领域。此次的合作方环嘉集团拥有35 年的再生资源行业的经验，已在全国范围内广泛开展废钢、废有色金属、废纸、废塑料等再生资源回用业务布局。5 月公司公告与河南兰考县人民政府签订合作协议，建设总投资10 亿元的包含再生资源回收中心在内的环保业务产业基地。再生资源项目周转速度快，我们认为城市矿山业务有望为公司贡献百亿以上营收。同时毅康也已积极布局垃圾焚烧业务，下一步计划进入餐厨垃圾治理板块，公司环保板块有望实现快速发展。
三、投资建议
我们预计固废与园区业务将成为公司2019 年的主要业绩增量，假设定增事项年内能够落地，则预计2019~2021 年EPS 为0.19/0.28/0.39，对应当前股价PE22/15/11x。公司当前PB 仅1.3x，位于10 年内10%分位数以下，开启二次转型后未来业绩增长值得期待，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
1、混改推进不及预期；2、城市矿山业务开拓不及预期。
一、事件概述
近期我們參與了公司調研，與公司領導就公司發展戰略等問題進行了交流。
二、分析與判斷
打造科技創新為驅動的平臺型公司，環保、新材料等新業務實現突破
公司系深圳首家營收過百億的企業，而持續惡化的電視機行業競爭格局導致公司2010 年來增長停滯。2018 年公司制定了“科技+產業+園區”的發展方向，明確了以科技創新為驅動的平臺型公司的核心定位，年內環保、新材料、白電等業務多點開花，同時多個產業園項目完成落地。公司後續將持續以產業發展為核心，通過園區開發打開實業板塊的空間，進而強化研發和品牌投入，全力打造科技競爭力和社會影響力，實現康佳的二次騰飛。
大股東華僑城傾力支持，混改激發企業活力
3 月公司公告30 億非公開發行預案，擬用於償還銀行貸款並補充流動資金，大股東旗下僑城資本將全額認購。7 月公司已回覆證監會第一次反饋意見，進展較為順利。 近年來公司混改進展迅速，2016 年起高管開始全球化競聘，近期KKTV、易平方引進阿里係為戰略投資者，環保方面對於收購的毅康與合資成立的康佳環嘉均是51%的持股比例，重點提供資金、風控和管理支持，充分激發新板塊業務擴展的活力。
以城市礦山為核心全方位介入固廢產業鏈，蘭考項目初現崢嶸
2018 年公司收購毅康科技51%股權進軍水治理行業後，又合資設立康佳環嘉環保科技有限公司進入城市礦山領域。此次的合作方環嘉集團擁有35 年的再生資源行業的經驗，已在全國範圍內廣泛開展廢鋼、廢有色金屬、廢紙、廢塑料等再生資源回用業務佈局。5 月公司公告與河南蘭考縣人民政府簽訂合作協議，建設總投資10 億元的包含再生資源回收中心在內的環保業務產業基地。再生資源項目週轉速度快，我們認為城市礦山業務有望為公司貢獻百億以上營收。同時毅康也已積極佈局垃圾焚燒業務，下一步計劃進入餐廚垃圾治理板塊，公司環保板塊有望實現快速發展。
三、投資建議
我們預計固廢與園區業務將成為公司2019 年的主要業績增量，假設定增事項年內能夠落地，則預計2019~2021 年EPS 為0.19/0.28/0.39，對應當前股價PE22/15/11x。公司當前PB 僅1.3x，位於10 年內10%分位數以下，開啟二次轉型後未來業績增長值得期待，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
1、混改推進不及預期；2、城市礦山業務開拓不及預期。
