2017 年上半年营收同比增14.39%,归母净利润同比增4.74%。2017 年上半年,公司实现营收2.94 亿元,同比增长14.39%;归母净利润7084 万元,同比增长4.74%。综合毛利率40.34%,同比降6.08 个pct。
期间费用率略增。2017 年H1,公司期间费用率17.72%,同比略增0.86 个pct,其中销售费用率7.05%,同比增1.06pct;管理费用率11.14%,同比增0.21 个pct;财务费用率-0.47%,同比降0.42 个pct。
电控、中低压变频器共推收入增长,毛利率下滑影响利润。2017 年H1,营收较快增长,源于:1)公司电动车电控产品营收2.33 亿元,同比增16.41%;2)中低压变频器营收0.53 亿元,同比增14.36%。净利润增速低于营收,主要源于产品毛利率同比去年下降6.08 个pct。
电机控制器业务稳健增长,乘用车电控已在进行样机测试。2017 年H1,公司电动汽车电机控制器业务实现收入2.33 亿元,同比增16.41%。产品毛利率39.89%,同比下降7.23 个pct,主要源于受新能源汽车补贴下降导致的产品价格下降等因素。17 年5 月开始,受新能源公交招标开启等影响,新能源商用车产量开始增至7000 辆/月以上,呈逐步复苏趋势,我们预计将会对公司电控业务形成一定推动。乘用车电控方面,公司依靠多年技术积累,已与多家乘用车企业接洽,进行技术对接和样机测试。
中低压变频器业务稳步增长,下游复苏仍在持续。2017 年上半年,公司中低压变频器业务实现收入5344 万元,同比增长14.36%,毛利率40.12%,同比略降1.19 个pct。工控产业自去年下半年开始逐步复苏,从产业调研情况来看,今年上半年复苏仍在持续,我们预计工控产业全年将维持较快增长,推动公司变频器&伺服系统产品销售增长。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019 年归母净利润分别为1.86、2.36、2.98 亿元,同比增长19.59%、27.27%、25.98%,摊薄每股收益0.89、1.14、1.43 元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2018 年27 倍PE,对应目标价30.78 元/股,增持评级。
不确定因素。新能源汽车行业发展速度不及预期。
2017 年上半年營收同比增14.39%,歸母淨利潤同比增4.74%。2017 年上半年,公司實現營收2.94 億元,同比增長14.39%;歸母淨利潤7084 萬元,同比增長4.74%。綜合毛利率40.34%,同比降6.08 個pct。
期間費用率略增。2017 年H1,公司期間費用率17.72%,同比略增0.86 個pct,其中銷售費用率7.05%,同比增1.06pct;管理費用率11.14%,同比增0.21 個pct;財務費用率-0.47%,同比降0.42 個pct。
電控、中低壓變頻器共推收入增長,毛利率下滑影響利潤。2017 年H1,營收較快增長,源於:1)公司電動車電控產品營收2.33 億元,同比增16.41%;2)中低壓變頻器營收0.53 億元,同比增14.36%。淨利潤增速低於營收,主要源於產品毛利率同比去年下降6.08 個pct。
電機控制器業務穩健增長,乘用車電控已在進行樣機測試。2017 年H1,公司電動汽車電機控制器業務實現收入2.33 億元,同比增16.41%。產品毛利率39.89%,同比下降7.23 個pct,主要源於受新能源汽車補貼下降導致的產品價格下降等因素。17 年5 月開始,受新能源公交招標開啟等影響,新能源商用車產量開始增至7000 輛/月以上,呈逐步復甦趨勢,我們預計將會對公司電控業務形成一定推動。乘用車電控方面,公司依靠多年技術積累,已與多家乘用車企業接洽,進行技術對接和樣機測試。
中低壓變頻器業務穩步增長,下游復甦仍在持續。2017 年上半年,公司中低壓變頻器業務實現收入5344 萬元,同比增長14.36%,毛利率40.12%,同比略降1.19 個pct。工控產業自去年下半年開始逐步復甦,從產業調研情況來看,今年上半年復甦仍在持續,我們預計工控產業全年將維持較快增長,推動公司變頻器&伺服系統產品銷售增長。
盈利預測與投資建議。我們預計,公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為1.86、2.36、2.98 億元,同比增長19.59%、27.27%、25.98%,攤薄每股收益0.89、1.14、1.43 元。綜合考慮同行業估值,且公司電動車相關業績佔比較大,給予2018 年27 倍PE,對應目標價30.78 元/股,增持評級。
不確定因素。新能源汽車行業發展速度不及預期。