五菱汽车集团股份有限公司（305 HK），下文简称五菱汽车、公司，于广西省柳州市总部基地组织了实地调研活动，与会投资者与公司高管在多个层面进行了深入的交流，我们就调研和公司公开信息整理要点如下：
控股股东及自身业务基础扎实、产业布局完善
五菱汽车是广西汽车集团在香港的上市主体，控股股东广西汽车集团为广西自治区政府直属企业，历史可追溯至1958 年，具备造车、汽车零部件、发动机及专用汽车产品设计、研发与制造能力，拥有整车同步研发体系、智能制造、资源集成和完备的营销网络。2018 年，集团实现营业收入人民币210 亿元，是中国汽车工业30 强和中国制造业500 强企业。同期，五菱汽车营业收入人民币151.2亿元。公司主要业务为汽车零部件、发动机及专用汽车制造及销售，拥有生产电动物流车资质。上汽通用五菱是公司的主要及长期合作伙伴，公司专用车分部改装车市占率超过60%。公司制造基地包括柳州、青岛、重庆、印度尼西亚、贵阳和印度。针对国家一带一路战略、国内新能源汽车蓬勃发展态势，公司均有提前布局。
积极引入国际领先技术，提高产品效益
公司积极与国内外领先企业合作，引入国际先进技术，加速实现产品升级转型，向高端乘用车配套领域迈进、提高产品效益。公司分别与世界第三大座椅生产商弗吉亚成立合资汽车座椅及内饰公司、与ABB 工程有限公司签订战略协议、与臻驱科技设立柳州臻驱电控科技有限公司、与佛吉亚在绿动智行业务领域筹备组建佛吉亚（柳州）排气控制技术有限公司、与美国车桥制造国际有限公司合资成立柳州美桥传动系统有限公司。此外，基于业务和细分市场利润水平和结构的考量，我们积极看好公司将零部件及发动机业务重点由微型商用车分部逐步转移至乘用车的战略，认为该战略有助于提升核心分部盈利能力。
适应市场需求，专用车业务是成长点
专用汽车部门、新能源车领域具备持续成长动能，公司已较早布局和践行营销。我们看好专用车市场的需求成长，也看好公司专用车在细分市场的声誉、品牌价值及业务结构改善机遇。公司专用汽车分部当前已配备全面化汽车装配线，涵盖焊接、涂装及装配等生产过程，可生产过百种不同类型经特别设计之汽车型号以满足客户特定需要。2018 年，五菱工业（五菱汽车控股61%）经营的专用汽车分部的总收入（以对外销售为基准）约为人民币42.0 亿元，同比增加48.2%。
风险提示
（一）汽车行业生产消费超预期恶化、（二）同业竞争、利润率压力持续增大
五菱汽車集團股份有限公司（305 HK），下文簡稱五菱汽車、公司，於廣西省柳州市總部基地組織了實地調研活動，與會投資者與公司高管在多個層面進行了深入的交流，我們就調研和公司公開信息整理要點如下：
控股股東及自身業務基礎紮實、產業佈局完善
五菱汽車是廣西汽車集團在香港的上市主體，控股股東廣西汽車集團爲廣西自治區政府直屬企業，歷史可追溯至1958 年，具備造車、汽車零部件、發動機及專用汽車產品設計、研發與製造能力，擁有整車同步研發體系、智能製造、資源集成和完備的營銷網絡。2018 年，集團實現營業收入人民幣210 億元，是中國汽車工業30 強和中國製造業500 強企業。同期，五菱汽車營業收入人民幣151.2億元。公司主要業務爲汽車零部件、發動機及專用汽車製造及銷售，擁有生產電動物流車資質。上汽通用五菱是公司的主要及長期合作伙伴，公司專用車分部改裝車市佔率超過60%。公司製造基地包括柳州、青島、重慶、印度尼西亞、貴陽和印度。針對國家一帶一路戰略、國內新能源汽車蓬勃發展態勢，公司均有提前佈局。
積極引入國際領先技術，提高產品效益
公司積極與國內外領先企業合作，引入國際先進技術，加速實現產品升級轉型，向高端乘用車配套領域邁進、提高產品效益。公司分別與世界第三大座椅生產商弗吉亞成立合資汽車座椅及內飾公司、與ABB 工程有限公司簽訂戰略協議、與臻驅科技設立柳州臻驅電控科技有限公司、與佛吉亞在綠動智行業務領域籌備組建佛吉亞（柳州）排氣控制技術有限公司、與美國車橋製造國際有限公司合資成立柳州美橋傳動系統有限公司。此外，基於業務和細分市場利潤水平和結構的考量，我們積極看好公司將零部件及發動機業務重點由微型商用車分部逐步轉移至乘用車的戰略，認爲該戰略有助於提升核心分部盈利能力。
適應市場需求，專用車業務是成長點
專用汽車部門、新能源車領域具備持續成長動能，公司已較早佈局和踐行營銷。我們看好專用車市場的需求成長，也看好公司專用車在細分市場的聲譽、品牌價值及業務結構改善機遇。公司專用汽車分部當前已配備全面化汽車裝配線，涵蓋焊接、塗裝及裝配等生產過程，可生產過百種不同類型經特別設計之汽車型號以滿足客戶特定需要。2018 年，五菱工業（五菱汽車控股61%）經營的專用汽車分部的總收入（以對外銷售爲基準）約爲人民幣42.0 億元，同比增加48.2%。
風險提示
（一）汽車行業生產消費超預期惡化、（二）同業競爭、利潤率壓力持續增大
