公司近期公佈了2017 年半年度報告，上半年實現營業收入37.4 億元，同比增長4.56%，歸母淨利潤1.21 億元，同比增長20.11%。點評如下： 訂單快速增長，發力PPP 成效初現 17 年上半年，公司建築業新中標工程80.29 億元，同比增長73%，完成全年計劃的53.5%，其中包括福州市金山片區水系綜合治理PPP 等多項PPP 項目，加強PPP 業務市場開發成效初現。在國內房地產市場去庫存的良好態勢下，新籤商品房銷售合同10.62 億元，同比增長6%。三個PPP 項目本期新增投資2.28 億元。 營收小幅增長，業務結構逐步改善 17 年上半年，公司實現營業收入37.4 億元，同比增長4.56%。公司穩步開拓全國市場，進入設計施工一體化和大盾構等新業務領域，上半年實現建築施工及基礎設施投資業務收入29.3 億元，同增13.92%，房地產業務實現收入7.46 億元，同減20.8%，整體業務結構持續改善。剔除“營改增的影響之後，計算得出2017 上半年毛利率爲8.35%，基本保持平穩。 期間費用率下降，歸母淨利潤持續上升 公司17 年上半年期間費用率4.88%，同比下降0.58 個百分點，其中，銷售費用率與管理費用率基本保持平穩，財務費用率同比下降0.77 個百分點，主要由匯兌損失和利息支出均較大幅度減少所致。公司本期收回或轉回部分壞賬準備，使資產減值損失同比大幅下降217.03%至-2968 萬元，淨利率同比上升0.41 個百分點至3.22%。上半年實現歸母淨利潤1.21億元，同比增長20.11%。公司前三季度業績預計將保持穩定增長，歸母淨利潤預估在1.59 億元至2.07 億元間，同比增長0 至30%。 現金流情況較好，非公開發行已獲反饋，助力主業拓展 17 年上半年收現比1.13，較去年同期提高0.12 個百分點，付現比0.76，較去年同期下降0.11 個百分點，上半年公司經營活動產生的現金流量淨額爲5.01 億元，主要系房地產銷售業務現金流較好所致，目前現金流較爲充裕，經營情況向好。 公司非公開發行募集12 億資金用於PPP 項目的申請，目前已收到證監會反饋意見通知書並已披露反饋意見回覆公告。若募集資金到位，公司的資本實力將得到增強。 投資建議 目前公司新簽訂單快速增長，現金流充裕，回款良好，PPP 項目持續推進，預計盈利將進一步提升。預計公司2017~2019 年EPS 爲0.26、0.31、0.36 元/股，對應PE 爲23、19、16 倍，維持“增持”評級。 風險提示：固定資產投資增速持續下降；PPP 項目落地不及預期