公司公佈2017 年H1 業績：受營改增等因素影響，公司上半年實現營收8.64億元，同比下降1.14%；公司上半年實現歸母淨利潤7680 萬元，同比增長8.68%，扣非後歸母淨利潤7500 萬元，同比增長8.29%。在餐飲消費增速放緩與業態多樣化與細分化的背景下，公司保持了相對穩健的經營業績。 成本控制是業績提升的關鍵：17 年H1 公司毛利率爲62.53%，較去年同期上漲2.89pct；期間費用率50.70%，其中銷售費用率36.59%，管理費用率13.98%，財務費用率0.12%，較去年同期分別上漲3.17pct、0.92pct、-0.27pct，（財務費用率下降由於互聯網線上支付量增加，手續費率相對較低）；成本的有效控制帶動淨利率水平較去年同期上升0.80pct，至8.89%。 餐飲主業方面，公司門店穩步增長：上半年新開直營店2 家，達35 家；新開加盟店1 家，達71 家。同時緊抓節日營銷，春節和4 個小長假19 天收入達1.15 億元，同比增長5.82%。商品銷售方面，公司繼續發力電商平台： 上半年電商經營中心發貨2320 萬元，同比增長40%。由於電商狂歡節一般錯開傳統節假日，通過電商銷售有望在非節假日對餐飲業務作有效補充。 內生與外延戰略並舉，戰投入股與管理層變動帶來的經營創新與效率提升正逐步釋放。（1）內生層面，積極迎合餐飲市場細分化的趨勢，公司將現有直營餐飲門店劃分爲旅遊店、社區店、商場店三大類，率先在全聚德和平門店、前門店、王府井店、奧運村店等4 家“旅遊類”門店中推出新版統一菜單，邁出品牌分類經營第一步，以精細化管理帶動業績。（2）外延層面，公司已確立多品牌發展的戰略，考慮到公司充裕現金流，對外合作與收購有望打開新成長空間。前期公司已與“湯城小廚”正式簽署《股權收購意向書》，在品牌營銷、運營機制、業務拓展等方面均有更大的潛在提升空間。 財務預測與投資建議 考慮到開店速度有所減慢，預計公司17-19 年EPS0.50/0.56/0.62（原預測0.51/0.57）元，按近8 年平均45 倍PE，對應目標價22.50 元，維持“增持”。 風險提示 食品安全問題，成本上漲壓力，宴請市場、食品工業發展低於預期等。