走过低谷，业绩改善明显。2017 上半年公司营业收入29.13 亿元，同比下降40%，主要是今年物资流通业务收入较去年同期减少；净利润5.29 亿元，EPS0.4 元，实现扭亏，业绩扭亏改善的最主要因素还是煤价大幅回升。二季度单季实现净利润1.78 亿元（环比-22%），主要是成本上升及煤价微跌所致。2017 年上半年公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.28%/7.17%/3.69%，同比分别变动+0.44/+3.30/+0.83pcts。
上半年产量略降，均价同比增长超80%，公司未来三年产量或缩减至800万吨左右。2017 上半年公司实现原煤产量498 万吨（同比-3.9%）。公司目前拥有7 对生产矿井，核定年产能1075 万吨，权益产能906 万吨，权益占比83%。供给侧改革推进将对公司长期产能带来影响，米村煤矿（190万吨/年）与教学二矿（45 万吨/年）拟于今年关闭，芦沟煤矿（60 万吨/年）也计划于2018 年关闭。退出后，公司2017 年与2018 年产能将下降至840 万/780 万吨。预计公司今年产量将维持在1000 万吨左右，2018 年产量下降至850 万吨左右。公司上半年销售均价为431 元/吨（同比+81%），Q1/Q2 单季煤价分别为453/408 元/吨，吨煤销售成本分别为214/226 元/吨，价格下跌成本上升导致二季度环比业绩下降，我们预计下半年公司吨煤盈利随煤价回升仍有改善空间。公司全年产量或下降5%，但价格有望增长40%~45%，盈利强劲回升有支撑。
发电量平稳，收购铁路资产加强产业链协同。2017 年上半年公司实现发电量1.58 亿千瓦时，持平上年同期。目前，公司电力业务主要由东风电厂负责，系自备电厂，年发电能力约为4 亿千瓦时，为公司内部提供稳定可靠的电力供应。公司近期公告拟收购控股股东相关铁路资产，资产总计5.89亿元。目前公司旗下郑新铁路所拥有的一条铁路线，仅能保证公司赵家寨一对矿井的煤炭外运，其余矿井均依托郑煤集团铁运处运输。预计收购完成后，公司铁路运输系统将进一步完善，提高运营效率，减少与控股股东的关联交易，加强产业链的协同。
风险因素：宏观经济增速波动，影响煤炭需求。供给政策持续放松，压制煤价上行。
盈利预测、估值及投资评级。考虑未来几年煤价可维持在高位，公司盈利将从低谷回暖，我们给予公司2017~2019 年EPS 预测为0.79/0.90/1.01元，当前价6.22 元，对应2017~19 年P/E8/7/6x。给予目标价7.9 元，对应2017 年P/E10x，首次覆盖给予中期“买入”评级。
走過低谷，業績改善明顯。2017 上半年公司營業收入29.13 億元，同比下降40%，主要是今年物資流通業務收入較去年同期減少；淨利潤5.29 億元，EPS0.4 元，實現扭虧，業績扭虧改善的最主要因素還是煤價大幅回升。二季度單季實現淨利潤1.78 億元（環比-22%），主要是成本上升及煤價微跌所致。2017 年上半年公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別為1.28%/7.17%/3.69%，同比分別變動+0.44/+3.30/+0.83pcts。
上半年產量略降，均價同比增長超80%，公司未來三年產量或縮減至800萬噸左右。2017 上半年公司實現原煤產量498 萬噸（同比-3.9%）。公司目前擁有7 對生產礦井，核定年產能1075 萬噸，權益產能906 萬噸，權益佔比83%。供給側改革推進將對公司長期產能帶來影響，米村煤礦（190萬噸/年）與教學二礦（45 萬噸/年）擬於今年關閉，蘆溝煤礦（60 萬噸/年）也計劃於2018 年關閉。退出後，公司2017 年與2018 年產能將下降至840 萬/780 萬噸。預計公司今年產量將維持在1000 萬噸左右，2018 年產量下降至850 萬噸左右。公司上半年銷售均價為431 元/噸（同比+81%），Q1/Q2 單季煤價分別為453/408 元/噸，噸煤銷售成本分別為214/226 元/噸，價格下跌成本上升導致二季度環比業績下降，我們預計下半年公司噸煤盈利隨煤價回升仍有改善空間。公司全年產量或下降5%，但價格有望增長40%~45%，盈利強勁回升有支撐。
發電量平穩，收購鐵路資產加強產業鏈協同。2017 年上半年公司實現發電量1.58 億千瓦時，持平上年同期。目前，公司電力業務主要由東風電廠負責，系自備電廠，年發電能力約為4 億千瓦時，為公司內部提供穩定可靠的電力供應。公司近期公告擬收購控股股東相關鐵路資產，資產總計5.89億元。目前公司旗下鄭新鐵路所擁有的一條鐵路線，僅能保證公司趙家寨一對礦井的煤炭外運，其餘礦井均依託鄭煤集團鐵運處運輸。預計收購完成後，公司鐵路運輸系統將進一步完善，提高運營效率，減少與控股股東的關聯交易，加強產業鏈的協同。
風險因素：宏觀經濟增速波動，影響煤炭需求。供給政策持續放鬆，壓制煤價上行。
盈利預測、估值及投資評級。考慮未來幾年煤價可維持在高位，公司盈利將從低谷回暖，我們給予公司2017~2019 年EPS 預測為0.79/0.90/1.01元，當前價6.22 元，對應2017~19 年P/E8/7/6x。給予目標價7.9 元，對應2017 年P/E10x，首次覆蓋給予中期“買入”評級。
