主營業務。公司積極踐行軍民融合的發展道路，將軍品技術應用到民用領域，已逐步發展爲國內領先的專業光學鏡頭供應商。公司產品分爲定製產品和非定製產品，主要包括光學鏡頭、光電系統及光學元組件等。其中，定製產品主要應用於“神舟系列”、“嫦娥探月”等重大國防任務及無人機、武裝直升機系列等尖端武器裝備。非定製產品主要包含民用安防鏡頭、車載鏡頭、紅外鏡頭、物聯網鏡頭等，廣泛應用於平安城市、智慧城市、物聯網、車聯網、智能製造等領域。目前，公司已經與華爲、海康威視等知名人工智能企業建立了合作關係，重點佈局物聯網鏡頭、AI鏡頭等新興領域。 業績情況。2016-2018年公司收入分別爲4.69億元、5.80億元、5.52億元，淨利潤分別爲0.72億元、0.91億元、0.91億元，三年中主營業務收入和淨利潤的複合增長率分別爲8.48%和12.67%，2018年公司毛利率爲34.27%，淨利潤率爲16.56%。 行業地位及競爭優勢。公司多年深耕光學鏡頭領域，目前已掌握大變倍比變焦鏡頭、大口徑透射式鏡頭、中長波紅外變焦鏡頭、高倍率變焦鏡頭等多項自主核心產品和技術，相關產品性能已處於國內領先水平，部分產品可實現進口替代。其中，公司全球首創大口徑透射式天文觀測鏡頭設計與製造；同時，自主研製的多點變焦鏡頭已取代日本進口。受益光學鏡頭技術護城河的高築，公司產品持續供貨給下游優質客戶，包括國內核心軍工企業和國內外安防龍頭；核心產品市場佔有率處於行業前列。其中，公司2017年安防鏡頭全球市場佔有率達到11.8%，全球排名第三；變焦鏡頭全球市佔率爲8.9%，全球排名第二。 總體評價和估值建議。軍用和民用光學鏡頭市場巨大。從定製產品來看，公司產品主要運用於軍用特種光學鏡頭及光電系統，作爲航天工程、軍用武器等不可或缺的重要部分，預計未來需求將保持穩定增長。從非定製產品來看，受益於安防監控向社會各領域全面滲透的趨勢，同時疊加相關政策，如雪亮工程、平安城市、超高清視頻等帶動下，公司光學鏡頭產品需求有望持續擴大，市場前景廣闊。同時，由於公司已經具備一定的技術壁壘，在光學上游領域具有相當話語權，有望持續享受技術壁壘帶來市佔率的提升。估值方面，綜合考慮對標公司2019年靜態PE，我們以可比公司2019年PE的均值作爲下限，以可比公司中的最高估值作爲上限，給予公司PE估值區間爲（27，44）倍。根據Wind一致預期，公司2019年每股收益0.69元，對應合理股價區間爲（18.63-30.36）元/股。 風險提示。行業競爭加劇，技術推進不及預期等