热电+证券双主业 公司原有主营业务属于公用事业，主要从事热力电力生产供应，2016 年，公司完成江海证券的收购工作。江海证券成为公司全资子公司，公司主业新增证券业务。
热电业务区域垄断，收入稳定 公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一，在政府批准的供热区域内，公司具有区域供热特许经营权，区域垄断优势明显，用户稳定，同业竞争压力较小。收入维持在11-12亿之间，毛利率也是窄幅波动，在25%左右。
证券业务：资本补充到位，利润转化指日可待 2016 年10 月，哈投股份完成对子公司江海证券50 亿元的增资事项，增资完成后，江海证券净资产实现翻番。目前来看，资本效用尚未完全释放，2017 年上半年公司ROE 仅1.55%，行业均值为3.16%。
未来江海的业绩提升将来自于四个方面 1、资本补充更加灵活。公司将积极利用债券工具，提升杠杆率；2、立足龙江，走向全国。3、市场化改革；4、公司并入上市公司后，资源的利用率将会提高。公司拥有丰富的区域资源及股东资源。
江海证券估值偏低，安全边际高 通过市值拆解，当前股价下，江海证券的市值为148 亿元，对应PB 为1.39x，低于当前所有上市券商估值（平均估值为2.18xPB）。此外，当前股价8.21 元/股，低于重组交易价9.43 元/股，安全边际较高。
投资建议：我们预测公司2017/18/19 年EPS 为0.25、0.44、0.61 元。根据分布估值法，我们给予公司253 亿元估值，对应目标价12.01 元/股，较当前股价有46%的空间。首次覆盖，给予买入评级
风险提示：证券行业不景气；公司经营不及预期
熱電+證券雙主業 公司原有主營業務屬於公用事業，主要從事熱力電力生產供應，2016 年，公司完成江海證券的收購工作。江海證券成為公司全資子公司，公司主業新增證券業務。
熱電業務區域壟斷，收入穩定 公司是哈爾濱市大型的地方熱電聯產企業之一，在政府批准的供熱區域內，公司具有區域供熱特許經營權，區域壟斷優勢明顯，用户穩定，同業競爭壓力較小。收入維持在11-12億之間，毛利率也是窄幅波動，在25%左右。
證券業務：資本補充到位，利潤轉化指日可待 2016 年10 月，哈投股份完成對子公司江海證券50 億元的增資事項，增資完成後，江海證券淨資產實現翻番。目前來看，資本效用尚未完全釋放，2017 年上半年公司ROE 僅1.55%，行業均值為3.16%。
未來江海的業績提升將來自於四個方面 1、資本補充更加靈活。公司將積極利用債券工具，提升槓桿率；2、立足龍江，走向全國。3、市場化改革；4、公司併入上市公司後，資源的利用率將會提高。公司擁有豐富的區域資源及股東資源。
江海證券估值偏低，安全邊際高 通過市值拆解，當前股價下，江海證券的市值為148 億元，對應PB 為1.39x，低於當前所有上市券商估值（平均估值為2.18xPB）。此外，當前股價8.21 元/股，低於重組交易價9.43 元/股，安全邊際較高。
投資建議：我們預測公司2017/18/19 年EPS 為0.25、0.44、0.61 元。根據分佈估值法，我們給予公司253 億元估值，對應目標價12.01 元/股，較當前股價有46%的空間。首次覆蓋，給予買入評級
風險提示：證券行業不景氣；公司經營不及預期
