事件
海南高速发布2017 年中期报告，上半年实现营收3.70 亿元，同比增加274.08%；毛利润1.61 亿元，同比增加140.70%；归母净利润0.91 亿元，同比增加182.55%；EPS 0.09 元。
瑞海二期放量，房地产业绩呈指数型增长
房地产业务成为新支柱。公司2010 年全面整合房地产开发板块，在海南地区打造“瑞海”房地产品牌，目前项目分布海口、三亚、琼海、儋州等地。 2017 年上半年，房地产行业回暖，公司完成琼海瑞海水城二期销售套数602套，销售面积约4.2 万㎡，销售金额2.77 亿元。上半年公司房地产业务实现销售收入2.92 亿元，同比增长1446.46%，占比78.79%；毛利润1.07 亿元，同比增长941.46%，占比66.54%；但毛利率36.71%，同比下滑17.8个pct。
交通财政补贴略有下降，投资收益贡献较大
海南全省高速公路通行免费，因此公司交通运输收入来自省交通厅的财政补贴。上半年，公司实现交通运输销售收入0.59 亿元，同比下降1.49%，占比15.80%，毛利率65.99%，保持稳定。投资收益方面，公司投资参股的海汽集团实现投资收益643 万元，受益于委托银行理财，整体投资收益1948万元，占利润总额16.95%。
土储充足，转型大旅游+大健康+金融多线发展
未来展望，1）截止目前公司房地产项目土地储备1043.74 亩，公司将根据项目进度适时进行房地产开发；2）公司借力国际旅游岛的建设，转型从事海洋休闲旅游、海洋主题公园、旅游综合体、田园综合体、特色民宿、乡村客栈等业态的投资开发运营，同时融合大健康产业；3）借助金融服务业、通过资本运营等方式来助力公司大健康、大旅游产业的发展，通过产业基金、种子基金进行探索性的价值定位，实现公司快速转型、跨越式发展。
投资建议
海南高速交通运输补贴收入稳定、房地产业务土地储备充足，且下半年瑞海二期还将继续放量。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.13、0.14和0.15 元，当前股价对应估值分别为49、44、42 倍。公司目前转型大旅游+大健康+金融多线发展，给予公司2017 年55 倍PE，目标价7.15 元，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：房地产行业风险，战略转型风险，闲置土地风险
事件
海南高速發佈2017 年中期報告，上半年實現營收3.70 億元，同比增加274.08%；毛利潤1.61 億元，同比增加140.70%；歸母淨利潤0.91 億元，同比增加182.55%；EPS 0.09 元。
瑞海二期放量，房地產業績呈指數型增長
房地產業務成為新支柱。公司2010 年全面整合房地產開發板塊，在海南地區打造“瑞海”房地產品牌，目前項目分佈海口、三亞、瓊海、儋州等地。 2017 年上半年，房地產行業回暖，公司完成瓊海瑞海水城二期銷售套數602套，銷售面積約4.2 萬㎡，銷售金額2.77 億元。上半年公司房地產業務實現銷售收入2.92 億元，同比增長1446.46%，佔比78.79%；毛利潤1.07 億元，同比增長941.46%，佔比66.54%；但毛利率36.71%，同比下滑17.8個pct。
交通財政補貼略有下降，投資收益貢獻較大
海南全省高速公路通行免費，因此公司交通運輸收入來自省交通廳的財政補貼。上半年，公司實現交通運輸銷售收入0.59 億元，同比下降1.49%，佔比15.80%，毛利率65.99%，保持穩定。投資收益方面，公司投資參股的海汽集團實現投資收益643 萬元，受益於委託銀行理財，整體投資收益1948萬元，佔利潤總額16.95%。
土儲充足，轉型大旅遊+大健康+金融多線發展
未來展望，1）截止目前公司房地產項目土地儲備1043.74 畝，公司將根據項目進度適時進行房地產開發；2）公司借力國際旅遊島的建設，轉型從事海洋休閒旅遊、海洋主題公園、旅遊綜合體、田園綜合體、特色民宿、鄉村客棧等業態的投資開發運營，同時融合大健康產業；3）藉助金融服務業、通過資本運營等方式來助力公司大健康、大旅遊產業的發展，通過產業基金、種子基金進行探索性的價值定位，實現公司快速轉型、跨越式發展。
投資建議
海南高速交通運輸補貼收入穩定、房地產業務土地儲備充足，且下半年瑞海二期還將繼續放量。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.13、0.14和0.15 元，當前股價對應估值分別為49、44、42 倍。公司目前轉型大旅遊+大健康+金融多線發展，給予公司2017 年55 倍PE，目標價7.15 元，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：房地產行業風險，戰略轉型風險，閒置土地風險
