环氧树脂市场格局持续改善，价格快速上涨。环氧树脂行业在11-13年产能快速投放后陷入低谷，17 年中期以来环保持续高压影响供给，行业供需格局显著改善。环氧树脂价格自7 月14000 元/吨快速上涨至目前28250 元/吨，跟踪价差由4000 元/吨上涨并维持在8000 元/吨。
昆山环保治理可能影响行业30%产能，可能催化树脂价格上涨。未来两年行业基本无新增产能，看好企业盈利水平维持高位。
下游PCB 厂家大规模扩产，电子级环氧树脂需求大增。国内主流 PCB厂商未来2-3 年产能扩产规模在60%以上，在汽车电子和虚拟现实的带动下，PCB 行业有望迎来新的投资浪潮，未来2-3 年国内电子级环氧树脂需求有望从35 万吨快速成长到50 万吨。
环氧氯丙烷、双酚A 价格持续走高，成本提供强力支撑。环氧氯丙烷在环保高压及原材料甘油上涨等影响下，行业供需紧张，价格由7 月8000 元/吨上涨至目前17750 元/吨。双酚A 在11 月商务部对从泰国进口的双酚A 实施反倾销以后，价格上涨30%以上至14000 元/吨。两产品持续走强，有利于环氧树脂价格及价差维持高位。
电子级环氧树脂龙头，充分受益价格上涨和产能投放。宏昌电子目前具备环氧树脂产能7.3 万吨，其中50%以上为电子级环氧树脂，充分受益于本轮价格上涨。募投11.7 万吨产能预计于18 年一季度量产，其中电子级环氧树脂占比较高。公司有望受益下游PCB 行业扩产，业绩快速释放。以明年19 万吨产能测算，环氧树脂价格每上涨1000 元/吨，公司净利增厚1.38 亿元，EPS 增厚0.22 元。
上调至“买入”。预测公司17-19 年净利润分别为0.70 亿、2.65 亿和4.05 亿元， EPS 分别为0.11 元、0.43 元和0.66 元，对应PE 分别为55 倍、14 倍和9 倍。公司受益行业供需格局持续改善，业绩弹性大，上调至“买入”评级。
风险提示
产品价格回落，新产能投放不达预期的风险
環氧樹脂市場格局持續改善，價格快速上漲。環氧樹脂行業在11-13年產能快速投放後陷入低谷，17 年中期以來環保持續高壓影響供給，行業供需格局顯著改善。環氧樹脂價格自7 月14000 元/噸快速上漲至目前28250 元/噸，跟蹤價差由4000 元/噸上漲並維持在8000 元/噸。
崑山環保治理可能影響行業30%產能，可能催化樹脂價格上漲。未來兩年行業基本無新增產能，看好企業盈利水平維持高位。
下游PCB 廠家大規模擴產，電子級環氧樹脂需求大增。國內主流 PCB廠商未來2-3 年產能擴產規模在60%以上，在汽車電子和虛擬現實的帶動下，PCB 行業有望迎來新的投資浪潮，未來2-3 年國內電子級環氧樹脂需求有望從35 萬噸快速成長到50 萬噸。
環氧氯丙烷、雙酚A 價格持續走高，成本提供強力支撐。環氧氯丙烷在環保高壓及原材料甘油上漲等影響下，行業供需緊張，價格由7 月8000 元/噸上漲至目前17750 元/噸。雙酚A 在11 月商務部對從泰國進口的雙酚A 實施反傾銷以後，價格上漲30%以上至14000 元/噸。兩產品持續走強，有利於環氧樹脂價格及價差維持高位。
電子級環氧樹脂龍頭，充分受益價格上漲和產能投放。宏昌電子目前具備環氧樹脂產能7.3 萬噸，其中50%以上為電子級環氧樹脂，充分受益於本輪價格上漲。募投11.7 萬噸產能預計於18 年一季度量產，其中電子級環氧樹脂佔比較高。公司有望受益下游PCB 行業擴產，業績快速釋放。以明年19 萬噸產能測算，環氧樹脂價格每上漲1000 元/噸，公司淨利增厚1.38 億元，EPS 增厚0.22 元。
上調至“買入”。預測公司17-19 年淨利潤分別為0.70 億、2.65 億和4.05 億元， EPS 分別為0.11 元、0.43 元和0.66 元，對應PE 分別為55 倍、14 倍和9 倍。公司受益行業供需格局持續改善，業績彈性大，上調至“買入”評級。
風險提示
產品價格回落，新產能投放不達預期的風險
