事件：2017年9月12號，珠海宏昌取得珠海市安全生產監督管理局出具的“危險化學品建設專案試生產（使用）方案備案告知書”，試生產期間1 年。2017 年9 月27 號，珠海宏昌試生產首次投料順利產出。
募投專案開車，打開成長空間。宏昌電子現有產能7.3 萬噸，募投11.7 萬噸產能投產以後，公司產能將達到19 萬噸。募投專案中高端產品佔比較高，有望受益於國內覆銅板行業的持續發展，實現快速放量，顯著增厚公司業績。
公司是電子級環氧樹脂龍頭。公司以高性能、環保型的環氧樹脂為主要產品，由於其優良的絕緣性、防腐性、耐化性、耐熱性和接著性，被廣泛應用於電子、電氣行業的絕緣與封裝，還應用於專用防腐塗料（主要用於汽車、船舶、集裝箱和食品罐等行業）、複合材料等領域。其中電子級環氧樹脂佔公司收入一半以上，主要下游是覆銅板，主要客戶包括金安國紀，超聲電子，上海南亞等。
環氧樹脂行業產能過剩嚴重，但產能增速趨緩。我國環氧樹脂生產企業超過 100 家，產能超過 200 萬噸，而國內產量在 100 萬噸，產能過剩明顯。行業內大部分公司只生產比較低端的環氧樹脂，從去年開始不少企業虧損運營，小產能陸續退出，加上環保不斷趨嚴，行業整體供需格局逐步改善。
需求向好疊加成本推動，下半年產品價格快速上漲。公司產品的主要原材料為雙酚 A、環氧氯丙烷、四溴雙酚 A 和丙酮。這四種主要原材料採購成本合計佔營業成本的比重平均在 85%左右，其中雙酚 A和環氧氯丙烷的採購成本佔營業成本的比重平均在 65%左右。公司主要下游覆銅板行業向好，龍頭公司金安國紀，生益科技等業績持續增長。今年下半年環氧氯丙烷價格從七月份的7600 元/噸快速上漲至十月份的11000 元/噸，推動環氧樹脂價格從七月份的16000 元/噸上升至十月份的20500 元/噸，漲幅接近30%，價差從5000 元/噸不到擴大到7000 元/噸左右，公司業績有望在連續下滑以後實現反轉。
估值與評級。預測公司2017-2019 年淨利潤分別為0.65 億、1.20億和1.70 億元， EPS 分別為0.11 元、0.20 元和0.28 元，對應PE分別為56 倍、30 倍和21 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示。原油價格大幅波動，募投專案產能爬坡不達預期。
