事件：
三季报公告显示，公司2017 年前三季度实现营业收入6.26 亿，同比增长10.03%；归母净利润2.29 亿，同比增长45.73%；每股收益0.27，同比增加45.76%。同时公告显示，预计公司2017 年度归母净利润变动幅度在3.03 亿至3.94 亿之间，同比增长0%至30%。
核心观点
精品剧收入确认推动业绩高增长，期间费用率下降成本控制效果显著：公司前三季度精品剧业务表现亮眼，报告期内《那片星空那片海》第一、二部相继在湖南卫视上星播出，并同步在爱奇艺、搜狐等互联网平台上线，播出后收入确认带来业绩增量。10 月2 日在湖南卫视青春独播剧场开播的《那片星空那片海2》开播至今播放量已近5 亿，多次拿下同时段收视冠军，公司优质的精品剧生产能力再一次得到市场验证。报告期内公司投资制作发行经验丰富的东阳曼荼罗，并计划募集不超过12 亿用于投资拍摄4 部电视剧、 5 部网络剧，目前定增事件正在积极推进中。未来上市公司有望借助梦幻星生园强大的精品剧制作能力、东阳曼荼罗丰富的发行经验以及资本市场的资金力量，凭借“实力+资金”持续输出优质头部精品内容。游戏业务板块，IP 资源储备丰富，子公司第一波重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两大IP，风云互动核心打造ARPG 游戏并拓展H5 游戏领域。梦幻星生园影视广告费用减少和去年整体剥离玩具业务，使得公司期间费用率由2016 年之前的15+%下降至10.60%（其中销售费用率1.99%、管理费用率9.78%、财务费用率-1.17%）。
出售拇指游玩带来业绩弹性，股债融资推进强化融资：报告期内，公司出售拇指游玩30%股权事宜已获证监会审核通过，此次股权转让对价2.27 亿（分三期支付9083 万现金+1044 万股天润数娱股权），投资溢价近1.5 亿（拇指游玩股权成本为5400 万，2014-2016 年累计带来权益变动2565 万，对应拇指游玩账面价值为7965 万）。目前公司正在积极推进债券、股权等渠道融资，推动电视剧业务资金需求及新业务布局。债券方面，目前公司资产负债率仅为7.02%，整体资产状况良好，公司非公开发行不超过9 亿债券的方案文件资料已上报深交所并进行反馈回复工作，债券融资推进有利于充分利用杠杆效应。股权融资方面，公司非公开发行股票方案已收到证监会审查一次反馈意见通知书，目前正在配合开展反馈回复工作；此次定增将极大程度上强化公司的精品剧制作输出能力。产业投资领域，公司已经投资参股东阳曼荼罗，未来有望借助其在泛娱乐领域业务发展和产业投资经验，强化资金使用效率和新兴业务的战略布局。
报告期内大股东和主要管理层完成增持，彰显对公司发展的信心。
盈利预测与估值： 假设考虑拇指游玩股权转让带来投资收益，预计公司2017-2019年实现归母净利润约4.68、4.25、4.89 亿，对应EPS 分别为0.54、0.49、0.57 元/股，对应当前股价估值PE 分别为：16.2、17.9、15.54。前期回调较多，当前估值处于低位，高管增持与市场估值切换背景下，维持强烈推荐评级。
风险提示：游戏业务推进缓慢、影视剧业务不达预期、商誉风险。
事件：
三季報公告顯示，公司2017 年前三季度實現營業收入6.26 億，同比增長10.03%；歸母淨利潤2.29 億，同比增長45.73%；每股收益0.27，同比增加45.76%。同時公告顯示，預計公司2017 年度歸母淨利潤變動幅度在3.03 億至3.94 億之間，同比增長0%至30%。
核心觀點
精品劇收入確認推動業績高增長，期間費用率下降成本控制效果顯著：公司前三季度精品劇業務表現亮眼，報告期內《那片星空那片海》第一、二部相繼在湖南衞視上星播出，並同步在愛奇藝、搜狐等互聯網平臺上線，播出後收入確認帶來業績增量。10 月2 日在湖南衞視青春獨播劇場開播的《那片星空那片海2》開播至今播放量已近5 億，多次拿下同時段收視冠軍，公司優質的精品劇生產能力再一次得到市場驗證。報告期內公司投資製作發行經驗豐富的東陽曼荼羅，並計劃募集不超過12 億用於投資拍攝4 部電視劇、 5 部網絡劇，目前定增事件正在積極推進中。未來上市公司有望藉助夢幻星生園強大的精品劇製作能力、東陽曼荼羅豐富的發行經驗以及資本市場的資金力量，憑藉“實力+資金”持續輸出優質頭部精品內容。遊戲業務板塊，IP 資源儲備豐富，子公司第一波重點運營《雪鷹領主》、《莽荒紀》兩大IP，風雲互動核心打造ARPG 遊戲並拓展H5 遊戲領域。夢幻星生園影視廣告費用減少和去年整體剝離玩具業務，使得公司期間費用率由2016 年之前的15+%下降至10.60%（其中銷售費用率1.99%、管理費用率9.78%、財務費用率-1.17%）。
出售拇指遊玩帶來業績彈性，股債融資推進強化融資：報告期內，公司出售拇指遊玩30%股權事宜已獲證監會審核通過，此次股權轉讓對價2.27 億（分三期支付9083 萬現金+1044 萬股天潤數娛股權），投資溢價近1.5 億（拇指遊玩股權成本為5400 萬，2014-2016 年累計帶來權益變動2565 萬，對應拇指遊玩賬面價值為7965 萬）。目前公司正在積極推進債券、股權等渠道融資，推動電視劇業務資金需求及新業務佈局。債券方面，目前公司資產負債率僅為7.02%，整體資產狀況良好，公司非公開發行不超過9 億債券的方案文件資料已上報深交所並進行反饋回覆工作，債券融資推進有利於充分利用槓桿效應。股權融資方面，公司非公開發行股票方案已收到證監會審查一次反饋意見通知書，目前正在配合開展反饋回覆工作；此次定增將極大程度上強化公司的精品劇製作輸出能力。產業投資領域，公司已經投資參股東陽曼荼羅，未來有望藉助其在泛娛樂領域業務發展和產業投資經驗，強化資金使用效率和新興業務的戰略佈局。
報告期內大股東和主要管理層完成增持，彰顯對公司發展的信心。
盈利預測與估值： 假設考慮拇指遊玩股權轉讓帶來投資收益，預計公司2017-2019年實現歸母淨利潤約4.68、4.25、4.89 億，對應EPS 分別為0.54、0.49、0.57 元/股，對應當前股價估值PE 分別為：16.2、17.9、15.54。前期回調較多，當前估值處於低位，高管增持與市場估值切換背景下，維持強烈推薦評級。
風險提示：遊戲業務推進緩慢、影視劇業務不達預期、商譽風險。
