事件： 公司發佈2018 年一季度業績預告，預計歸母淨利潤2.5-2.8 億元，同比增長58.21%-77.19%。 點評： 新投產能開車成功，吡啶鹼產業鏈進入快速增長期。公司新投產的1 萬噸生化敵草快（投產後共1.2 萬噸）、1 萬噸生化VB3（投產後共2 萬噸）和2.5 萬噸生化吡啶鹼（投產後共8.2 萬噸）全部一次開車成功，吡啶鹼生化產業鏈進入快速增長期。 業績增長主要來自供給側改革、集中度提高導致的價格上漲。 公司主要農藥產品價格上漲明顯：由於公司收購山東科信，百草枯集中度進一步提高，42%母液價格保持2.25 萬元/噸的高位；敵草快正在逐步替代百草枯水劑，價格上漲至6 萬元/噸（17 年初5 萬元/噸）；毒死蜱上漲至4.9 萬元/噸（17 年初3.3 萬元/噸）。VB3 由於公司和兄弟科技產能投產後價格短期承壓，但寡頭壟斷的競爭格局並未改變，且公司1 萬噸產能投產後對價格掌控能力增強。 吡啶鹼產業鏈一體化優勢，產品擴張爲公司帶來持續增長空間。 公司具備原材料-中間體-原藥及製劑產品-終端市場的吡啶鹼全產業鏈，具有循環經濟和生態環保的優勢。爲解決百草枯膠劑停用，在現有產業鏈基礎上，公司提高敵草快產能，並加快草胺磷、L-草胺磷、吡唑醚菌酯的研發與工業化步伐。此外，公司正式啓動收購阿根廷Ruralco 公司（全球重要農藥企業FMC在阿根廷的經銷商），加快向下游的延伸。 投資建議： 我們看好公司吡啶鹼產業鏈的一體化優勢，產品擴張爲公司帶來持續增長空間。我們預測公司17-19 年淨利潤7.0/9.2/11.0 億元，EPS1.2/1.6/1.9,對應目前股價PE 16X/12X/10X ，給予“買入”評級。 風險提示：產品開發進度不達預期