事件：公司近日发布2017年三季度报，实现营业收入17.3亿元，同比增1.74%，归母净利润3.22 亿元，同比增20.08%，EPS 为0.15元，加权平均ROE 为2.35%。
点评：
江海证券对公司的贡献逐步提升 净资产占比，江海证券由6 月底71.7%上升至9 月底74.3%；净利润占比，江海证券由上半年60.5%上升至73.3%;营业收入占比，江海证券由上半年42.3%上升至47.2%。
江海证券对于上市公司的重要度在不断提升，随之公司也会加强对江海证券的支持与投入。
江海证券发展良好，单季度净资产增加1.98% 根据江海证券披露的月度经营数据，其净资产规模由6 月底101 亿元增至9 月底103 亿元，单季增长1.98%。具体来看，股票质押业务规模具有较明显的增长。我们测算3 季度，公司股票质押业务新增规模约16 亿元，较年中增长29%。
债务融资活跃，杠杆率提升迅速 江海证券2017 年新发债券规模74 亿元，仅下半年以来新发债券规模就达到52 亿元，其中次级债44亿元，公司债30 亿元，发行成本在5.3%-5.7%。经我们测算，江海证券的有效杠杆率由2016 年底的1.67 倍提升至目前约3.2 倍。杠杆率的提升有助于提升江海证券未来ROE 水平。
投资建议：我们预测公司2017/18/19 年EPS 为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法，我们给予公司253 亿元估值，对应目标价12.01元/股。维持“买入”评级。
风险提示：证券行业不景气；公司经营不及预期
事件：公司近日發佈2017年三季度報，實現營業收入17.3億元，同比增1.74%，歸母淨利潤3.22 億元，同比增20.08%，EPS 為0.15元，加權平均ROE 為2.35%。
點評：
江海證券對公司的貢獻逐步提升 淨資產佔比，江海證券由6 月底71.7%上升至9 月底74.3%；淨利潤佔比，江海證券由上半年60.5%上升至73.3%;營業收入佔比，江海證券由上半年42.3%上升至47.2%。
江海證券對於上市公司的重要度在不斷提升，隨之公司也會加強對江海證券的支持與投入。
江海證券發展良好，單季度淨資產增加1.98% 根據江海證券披露的月度經營數據，其淨資產規模由6 月底101 億元增至9 月底103 億元，單季增長1.98%。具體來看，股票質押業務規模具有較明顯的增長。我們測算3 季度，公司股票質押業務新增規模約16 億元，較年中增長29%。
債務融資活躍，槓桿率提升迅速 江海證券2017 年新發債券規模74 億元，僅下半年以來新發債券規模就達到52 億元，其中次級債44億元，公司債30 億元，發行成本在5.3%-5.7%。經我們測算，江海證券的有效槓桿率由2016 年底的1.67 倍提升至目前約3.2 倍。槓桿率的提升有助於提升江海證券未來ROE 水平。
投資建議：我們預測公司2017/18/19 年EPS 為0.25、0.44、0.61元。根據分佈估值法，我們給予公司253 億元估值，對應目標價12.01元/股。維持“買入”評級。
風險提示：證券行業不景氣；公司經營不及預期
