事件：2017 年1-9 月，公司實現營業收入10.51 億元，同比增長37.41%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2.57 億元，比上年同期增長139.40%。 投資要點 軍工業務快速發展，奠定未來發展基礎。公司於2015 年收購明日宇航切入航空航天零部件製造領域。根據併購協議，明日航承諾2015、2016、2017 年分別實現扣非後歸母淨利潤不低於1.7 億元、2.4 億元和4.0 億元，明日宇航2015 年、2016 年扣非後歸母淨利潤分別爲1.75、2.49 億元，完成率分別爲103.01%、103.60%，業績超承諾。2017 年前三季度，由於明日宇航收入快速增長，公司營業收入和歸母淨利潤實現高增長。作爲我國最大的軍品配套零部件製造商之一，明日宇航參與了航空航天領域多種型號的結構件配套任務，隨着國家在航空航天領域的不斷投入，再加上航空航天製造業的高門檻，未來業績將進一步保持高增長。雖然農機業務受行業政策及景氣度影響有所下滑，2016 年農機營業收入6.69 億元，同比減少12.43%，鑑於公司未來成長重點在航空航天業務，我們認爲農機業務下滑總體上不影響公司未來成長邏輯。 加速區域佈局，夯實軍工領域發展基礎。明日宇航在航空航天零部件製造領域持續佈局，於2017 年3 月7 日發佈對外投資公告，擬成立天津明宇、河北明宇以及瀋陽明宇，河北明宇已於2017 年5 月19 日成立。2017 年5 月2 日、5 月16 日，明日宇航分別與中航沈飛和中航貴飛簽訂戰略合作協議。擬通過與貴飛的深度合作，從零部件製造轉型升級爲大部段製造，並參與飛機設計，擠身爲中航工業一級供應商行列；擬通過與沈飛的深度合作，夯實公司軍工發展基礎，提升公司在中國北方航空產品的配套能力，鞏固與航空各大主機廠的戰略伙伴關係。明日宇航未來有望進一步加速區域佈局，鞏固和提升公司在航空航天產業鏈中的優勢地位。 衛星通信項目持續推進，軍民融合深度發展。2016 年10 月25 日，明日宇航以及梅克斯哲擬與艾諾思等共同出資人民幣1 億元組建新公司以發展高通量寬帶衛星星座項目，此舉深度結合軍民融合國家戰略，2017 年3 月7 日，公司控股孫公司西藏明宇擬以不超過10 億元的交易價格向航天五院訂購一顆Ka 頻段高通量通信衛星，該星總重5.5 噸，包括40 個固定點波束和2 個移動點波束，將在35700 公里地球同步軌道上有效運行15 年。我們認爲公司通過多重佈局已在商業衛星領域形成先發優勢，公司商業航天衛星業務的穩步推進體現了管理層高度的戰略前瞻性，隨着我國商業航天產業的迅速發展，衛星業務有望成爲公司未來業績的亮點。 風險提示：軍工業務擴展不及預期。