家乡互动是中国领先本地化移动棋牌游戏开发商及运营商，其中专注在本地化麻将及扑克游戏。根据弗若斯特沙利文的报告，在2018年，以本地化版本覆盖范围及收益计算，公司在中国在线本地化棋牌游戏公司中排名第三位，占当年所有在线本地化棋牌游戏公司所得收益计算，市场份额为5.1%。从2013年开始开发手机游戏以来，公司通过开发新手机游戏及游戏版本不断扩大产品供应，共计开发及运营508款游戏产品，包括469款本地化麻将版本、34款扑克游戏版本及5款休闲游戏（包括《捕鱼》、《消消乐》及《大菠萝》）。
中泰观点：
中国在线棋牌游戏市场增长潜力巨大：根据弗若斯特沙利文的报告，中国手机游戏行业在2014年至2018年取得52.3%的复合年增长率。2018年中国手机游戏总市场规模约1,625亿元人民币，预计在2023年前达到5,779亿元人民币，复合年增长率31.2%。中国在线棋牌游戏覆盖范围广，棋牌游戏用户数量预期将由2019年的4.5亿人增至2023年的6.4亿人。
经营业绩方面：2016 年至2018 财年，家乡互动科技有限公司实现营业收入分别为0.5 亿元人民币、2.6 亿元人民币、及4.4 亿元人民币，2017 年有大幅增加主要由于（1）公司推出私人游戏房间功能（2）付费玩家数量有大幅度提升（3）游戏数目从74 款增至243 款；毛利率方面分别为82.1%、80.3%、及76.5%，毛利率下滑主要由于增加使用第三方分销渠道分销公司的游戏导致所支付的佣金增加。净利率方面分别为46.7%、50.7%及49.3%，净利率轻微下跌主要由于公司业务大幅增长而导致成本及开支增加，同时在2017 年产生较低的所得税开支。DAU 分别为171 万人、461 万人、520 万人，ARPPU 分别为4.93 元人民币、6.97 元人民币及11.36 元人民币。
估值方面：按全球公开发售后的12.6亿股本计算，公司市值为17-23亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为6.9-9.4倍，略高于行业平均；市净率约为2.55-2.80倍，略高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为101.8%和73.0%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其69分，评级为「中性」。
风险提示：（1） 业务牌照重续或保留的风险、（2） 收益集中在两大游戏类型、（3） 依赖少部份注册玩家赚取大部份收益
家鄉互動是中國領先本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商，其中專注在本地化麻將及撲克遊戲。根據弗若斯特沙利文的報告，在2018年，以本地化版本覆蓋範圍及收益計算，公司在中國在線本地化棋牌遊戲公司中排名第三位，佔當年所有在線本地化棋牌遊戲公司所得收益計算，市場份額爲5.1%。從2013年開始開發手機遊戲以來，公司通過開發新手機遊戲及遊戲版本不斷擴大產品供應，共計開發及運營508款遊戲產品，包括469款本地化麻將版本、34款撲克遊戲版本及5款休閒遊戲（包括《捕魚》、《消消樂》及《大菠蘿》）。
中泰觀點：
中國在線棋牌遊戲市場增長潛力巨大：根據弗若斯特沙利文的報告，中國手機遊戲行業在2014年至2018年取得52.3%的複合年增長率。2018年中國手機遊戲總市場規模約1,625億元人民幣，預計在2023年前達到5,779億元人民幣，複合年增長率31.2%。中國在線棋牌遊戲覆蓋範圍廣，棋牌遊戲用戶數量預期將由2019年的4.5億人增至2023年的6.4億人。
經營業績方面：2016 年至2018 財年，家鄉互動科技有限公司實現營業收入分別爲0.5 億元人民幣、2.6 億元人民幣、及4.4 億元人民幣，2017 年有大幅增加主要由於（1）公司推出私人遊戲房間功能（2）付費玩家數量有大幅度提升（3）遊戲數目從74 款增至243 款；毛利率方面分別爲82.1%、80.3%、及76.5%，毛利率下滑主要由於增加使用第三方分銷渠道分銷公司的遊戲導致所支付的佣金增加。淨利率方面分別爲46.7%、50.7%及49.3%，淨利率輕微下跌主要由於公司業務大幅增長而導致成本及開支增加，同時在2017 年產生較低的所得稅開支。DAU 分別爲171 萬人、461 萬人、520 萬人，ARPPU 分別爲4.93 元人民幣、6.97 元人民幣及11.36 元人民幣。
估值方面：按全球公開發售後的12.6億股本計算，公司市值爲17-23億港元，相比港股同行較低。18年公司市盈率約爲6.9-9.4倍，略高於行業平均；市淨率約爲2.55-2.80倍，略高於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲101.8%和73.0%，高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其69分，評級爲「中性」。
風險提示：（1） 業務牌照重續或保留的風險、（2） 收益集中在兩大遊戲類型、（3） 依賴少部份註冊玩家賺取大部份收益
