事件：
2017 年10 月23 日，公司发布2017 年三季度报：2017 年前三季度公司实现营收5.18 亿元，同比增长25.08%；实现归母净利润5606 万元，同比增长9.64%；其中，2017 年Q3 实现营收1.95 亿元，同比增长33.78%，实现归母净利润1776万元，同比下降18.15%。
点评：
2017 年三季度公司血透业务保持快速增长，监护业务增速放缓：
2017 年前三季度营收增长25.08%，2017 年Q3 单季度营收同比增长33.78%，其中按照血透和监护业务68%、32%的营收占比进行测算，血透业务前三季度保持30%以上增长；2017 年Q3 单季度实现35%以上高增长，监护业务受行业影响增速逐步放缓。
2017 年前三季度业绩暂时放缓（同比增长9.64%），主要受血透业务研发、销售力度增大和监护业务增速放缓所致：
2017 年前三季度公司实现归母净利润5606 万元，同比增长9.64%，业绩增速放缓，主要原因是：一方面公司加大血透业务研发和销售力度，短期相关费用增多所致（2017 年前三季度的销售费用营收占比约为14.42%，与同期相比上升0.56 个点）；另一方面，毛利率较高的监护业务增速放缓（监护业务和血透业务毛利率分别约为48%和35%），导致公司整体毛利率下降（2017 年前三季度毛利率约为38.04%，与同期相比下降2.05 个点）。
血透业务比重提升+管理费用有效控制，未来持续看好公司业绩高成长：
在血透业务上，公司构建“产品制造+渠道建设+医疗服务”血透全产业链发展模式，血透业务营收占比已从2012 年的12.18%提升至当前的约70%，血透业务比重增大有助于抵消监护业务增速放缓带来的影响；在管理费用上，公司实现业务的规模效应并合理控制费用，其管理费用营收占比从2012 年的13.89%下降到当前的9.26%，控费效果显著。综合“高增长血透业务比重提升”、“管理费用有效控制”两大因素，我们认为：公司有望逐步摆脱监护业务增速放缓影响，维持长期业绩高增长态势。
盈利预测与估值：
按照我们测算，公司17-19 年EPS 分别为0.59、0.77、1.06 元，对应47、36、26 倍PE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。
事件：
2017 年10 月23 日，公司發佈2017 年三季度報：2017 年前三季度公司實現營收5.18 億元，同比增長25.08%；實現歸母淨利潤5606 萬元，同比增長9.64%；其中，2017 年Q3 實現營收1.95 億元，同比增長33.78%，實現歸母淨利潤1776萬元，同比下降18.15%。
點評：
2017 年三季度公司血透業務保持快速增長，監護業務增速放緩：
2017 年前三季度營收增長25.08%，2017 年Q3 單季度營收同比增長33.78%，其中按照血透和監護業務68%、32%的營收佔比進行測算，血透業務前三季度保持30%以上增長；2017 年Q3 單季度實現35%以上高增長，監護業務受行業影響增速逐步放緩。
2017 年前三季度業績暫時放緩（同比增長9.64%），主要受血透業務研發、銷售力度增大和監護業務增速放緩所致：
2017 年前三季度公司實現歸母淨利潤5606 萬元，同比增長9.64%，業績增速放緩，主要原因是：一方面公司加大血透業務研發和銷售力度，短期相關費用增多所致（2017 年前三季度的銷售費用營收佔比約為14.42%，與同期相比上升0.56 個點）；另一方面，毛利率較高的監護業務增速放緩（監護業務和血透業務毛利率分別約為48%和35%），導致公司整體毛利率下降（2017 年前三季度毛利率約為38.04%，與同期相比下降2.05 個點）。
血透業務比重提升+管理費用有效控制，未來持續看好公司業績高成長：
在血透業務上，公司構建“產品製造+渠道建設+醫療服務”血透全產業鏈發展模式，血透業務營收佔比已從2012 年的12.18%提升至當前的約70%，血透業務比重增大有助於抵消監護業務增速放緩帶來的影響；在管理費用上，公司實現業務的規模效應併合理控制費用，其管理費用營收佔比從2012 年的13.89%下降到當前的9.26%，控費效果顯著。綜合“高增長血透業務比重提升”、“管理費用有效控制”兩大因素，我們認為：公司有望逐步擺脱監護業務增速放緩影響，維持長期業績高增長態勢。
盈利預測與估值：
按照我們測算，公司17-19 年EPS 分別為0.59、0.77、1.06 元，對應47、36、26 倍PE，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司外延落地低於預期，國家政策變化風險；市場競爭加劇。
