事件：公司发布业绩预增公告，预计2017年实现归属于上市公司股东净利润9.5-10 亿元，而2016 年为-3.28 亿元，2017 年大幅扭亏。
1. 2017 轻装上阵，业绩大幅反转
公司位于上海漕泾工业园区，与园区巨头紧密合作构建了一体化互惠商业模式，拥有年产能72 万吨烧碱、72 万吨二氯乙烷、60 万吨液氯、8 万吨糊状及特种树脂，全部液氯和30%烧碱供园区下游MDI/TDI/PC等装置使用，解决了一般氯碱企业以碱补氯痛点。同时，2016 年公司大幅计提减值及人员分流费用总计4.60 亿元，历史遗留问题基本解决。2017 年Q1-Q3，公司分别实现营收15.33 亿元、21.10 亿元、17.70亿元，归母净利润0.58 亿元、1.92 亿元、3.52 亿元；预计2017Q4单季归母净利润3.48-3.98 亿元，总计9.5-10 亿元，业绩大幅反转。
2. 烧碱价格中枢提升，氯碱平衡企业最受益
自2013 年以来我国烧碱产能几无增长，随着落后产能淘汰，环保高压，行业集中度不断提高。2017 年烧碱均价3139 元/吨，同比+63%，最高达4281 元/吨。2018 年1 月，由于下游进入淡季，目前价格回调至3055 元/吨。液氯作为烧碱副产品，由于氯碱不平衡，大部分地区贴价销售，山东槽车液氯倒贴运费800-1100 元/吨。公司氯碱平衡，竞争力更强，烧碱价格每上涨100 元/吨，增厚公司EPS 0.04 元。
3. 外延发展锦上添花，增厚公司利润
公司持股40%与内蒙君正合资在建20 万吨种子乳液法糊树脂项目，一期10 万吨预计2018 年H1 投产，我们预计增厚公司投资收益0.3 亿元。同时公司持有上海亨斯迈30%股权，上海联恒15%股权，预计2017年投资收益3-3.5 亿元。上海亨斯迈在建24 万吨MDI 项目预计2018年Q1 投产，我们预计增厚公司投资收益2.2 亿元以上。
4. 估值与评级
我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.8 亿元、10.69 亿元和11.41 亿元，对应PE 14X、13X 和12X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期。
事件：公司發佈業績預增公告，預計2017年實現歸屬於上市公司股東淨利潤9.5-10 億元，而2016 年為-3.28 億元，2017 年大幅扭虧。
1. 2017 輕裝上陣，業績大幅反轉
公司位於上海漕涇工業園區，與園區巨頭緊密合作構建了一體化互惠商業模式，擁有年產能72 萬噸燒鹼、72 萬噸二氯乙烷、60 萬噸液氯、8 萬噸糊狀及特種樹脂，全部液氯和30%燒鹼供園區下游MDI/TDI/PC等裝置使用，解決了一般氯鹼企業以鹼補氯痛點。同時，2016 年公司大幅計提減值及人員分流費用總計4.60 億元，歷史遺留問題基本解決。2017 年Q1-Q3，公司分別實現營收15.33 億元、21.10 億元、17.70億元，歸母淨利潤0.58 億元、1.92 億元、3.52 億元；預計2017Q4單季歸母淨利潤3.48-3.98 億元，總計9.5-10 億元，業績大幅反轉。
2. 燒鹼價格中樞提升，氯鹼平衡企業最受益
自2013 年以來我國燒鹼產能幾無增長，隨着落後產能淘汰，環保高壓，行業集中度不斷提高。2017 年燒鹼均價3139 元/噸，同比+63%，最高達4281 元/噸。2018 年1 月，由於下游進入淡季，目前價格回調至3055 元/噸。液氯作為燒鹼副產品，由於氯鹼不平衡，大部分地區貼價銷售，山東槽車液氯倒貼運費800-1100 元/噸。公司氯鹼平衡，競爭力更強，燒鹼價格每上漲100 元/噸，增厚公司EPS 0.04 元。
3. 外延發展錦上添花，增厚公司利潤
公司持股40%與內蒙君正合資在建20 萬噸種子乳液法糊樹脂項目，一期10 萬噸預計2018 年H1 投產，我們預計增厚公司投資收益0.3 億元。同時公司持有上海亨斯邁30%股權，上海聯恆15%股權，預計2017年投資收益3-3.5 億元。上海亨斯邁在建24 萬噸MDI 項目預計2018年Q1 投產，我們預計增厚公司投資收益2.2 億元以上。
4. 估值與評級
我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為9.8 億元、10.69 億元和11.41 億元，對應PE 14X、13X 和12X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產品價格大幅波動，在建項目投產進度不及預期。
