報告導讀 日上集團2017 年實現營收19.91 億元，同比增長40.72%；歸母淨利潤6784 萬元，同比下降1.45%，低於預期。 事件：2018 年4 月3 日，日上集團發佈2017 年年報。 投資要點 原材料及匯率因素大幅增加影響公司盈利能力，18 年有望改善 2017 年收入規模超預期，訂單量不斷上升；原材料及匯率因素大幅增加，淨利率大幅下降。2017 年公司產銷量較去年增長，公司實現營收19.91 億元，同比增長40.72%，但由於原材料價格大幅上漲且產品價格上漲幅度低於原材料價格上漲幅度，2017 年度人民幣對美元匯率升值的影響導致公司匯兌損益的增加，財務費用同比去年增加110.82%，抵減部分利潤，2017 年利潤總額6784 萬元，同比下降1.45%。2018 年隨着公司匯率風險管控能力的提升、高毛利新產品的不斷投入以及產能擴大帶來的規模收益，盈利能力有望改善。 鋼構經驗豐富，國內設備鋼結構業務向好 （1）國際經驗豐富，奠定技術基礎。公司行業經驗豐富，持續跟日本JGC、日本千代田、日本竹中建設、臺灣中鼎、美國福陸、法國德希尼布、意大利泰克尼蒙特、美國CB&I、中石化SEG、中石油寰球、中國成達、中國五環、中國建築、大唐電力、中電投遠達環保等大型國際EPC 公司的項目合作，在設備鋼結構領域積累了豐富的工程經驗，行業優勢明顯。 （2）國內設備鋼構持續放量。2017 年國內重點工程項目的鋼結構訂單大幅增加，尤其是在大型工業電子廠房、雲軌交通的項目增長顯著，主要承接項目有南京台積電晶圓體項目、成都京東方、成都熊貓電子、綿陽京東方、廣州LG、廣州富士康、西安三星、福建寧德新能源EV 項目、比亞迪銀川/廣安雲軌項目、廈門軟件園高層建築、南寧國際會展中心、重慶巴南體育館、南充博物館等，業務增長較大，行業地位穩固。未來隨着國內設備鋼構市場的持續放量，公司憑藉技術優勢有望持續發力。 輕量化鋼圈業務逐步開展，成爲公司業績新增長點 公司與國內知名鋼廠首鋼、馬鋼聯合成立車輪鋼試驗基地，開展高強度輕量化鋼圈的研發生產工作，目前產品通過IATF 16949：2016 質量體系認證，鋼製車輪產品通過美國DOT 產品註冊、美國SMITHERS、美國STL、德國TV測試認可，達到歐美高端卡車客車輕量化的要求。目前公司的輕量化鋼圈產品已運用於長江、比亞迪、金龍客車、大運、中通、五龍汽車、恒通客車等客戶的新能源汽車，未來隨着新能源汽車的普及，該系列產品的銷量有望進一步提升。 智能鋼圈軟硬件產品換代在即，公司積極佈局汽車後市場 公司佈局的汽車後市場、物聯網新興產業領域的優質戰略性項目一方面基於智能輪圈給客戶增值服務，提升產品市場佔有率，幫助客戶開源節流；另一方面，通過汽車零部件O2O 平台搭建，盤活庫存，減少渠道層級，有效降低用戶成本，目前，公司已完成了智能鋼圈2.0 軟硬件產品並開始應用，在商用車司機中取得了良好的口碑，在四川、廈門地區，公司的智能鋼圈產品已深入佈局。 盈利預測及估值 我們預計公司2018-2020 年實現營收26.80、31.80、37.34 億元，同比增長34.63%、18.64%、17.42%，實現歸屬母公司淨利潤0.883、1.067 和1.333億元，同比增長30.20%、20.78%和24.96%；2018-2020 年EPS 分別爲0.13、0.15、0.19 元，對應最新股價的PE 爲31.83、26.35、21.092 倍。介於公司地處一帶一路核心區，佔據海西經濟區優勢，海外營業收入穩步提升，同時國內市場鋼構發展勢頭良好。看好公司發展，維持“買入”評級。