事项：
公司预中标云南大理州弥渡县河库水系连通规划高效节水（一期）政府和社会资本合作项目，总投资1.95亿元，项目建设内容主要包括输水工程、配水工程以及田间工程，建设面积约5 万亩，其中建设期1 年、运营期20 年。
国信观点：
高效节水农田PPP 的“元谋”模式为农民带来实惠，加速复制，公司运营资产快速累积，我们预计19-21 年节水运营面积有望达到20/35/50 万亩。高效节水农田运营不但可增加公司运营利润，保障业绩稳定性，提供稳定的现金，而且还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡，战略明确，大力引进人才，在新领导层的带领下有望快速推进全新商业模式。公司在传统节水EPC 业务稳健的基础上，在手的农村污水和供水项目，如天津武清，也提供强力的业绩支持，同时公司节水PPP 项目快速推进，运营农田体量快速增长，给公司运营利润和现金流提供稳定支撑。我们预计公司2019-2021 年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03 亿元，对应PE 为27/18/12 倍，维持买入评级。
评论：
高效节水农田PPP 的“元谋”模式为农民带来实惠，加速复制，公司运营资产快速累积
公司在国内首推农田高效节水运营“云南元谋模式”示范效果良好。2016 年起，公司集中力量布局节水PPP 领域，公司先通过云南陆良的中型灌区创新机制试点项目成功树立行业首个PPP 标杆，后又在云南元谋大型灌区高效节水灌溉11.4 万亩项目上得到验证。通过社会资本、用水户和政府共同投资的方式建设农田高效节水设施，由社会资本方运营，向农民收取用水费，帮助农民提高经济作物产值产量。该模式对于结构性缺水地区可以帮助农民快速克服农田用水问题，种植高附加值经济作用，提高收入，得到了各方的肯定，实现共赢。
此后，公司的农田节水PPP“元谋”模式陆续在云南祥云（5 万亩，在建）、云南宾川（6 万亩，在建）、云南澄江、宁夏利通（22.5 万亩，在建）、甘肃武山（4.16 万亩）和云南弥勒（5 万亩）等地推广，当前在手项目合计面积超过50 万亩。目前已经初步在云南省内形成了集约化效应，并把业务拓展到宁夏、甘肃、重庆等地，运营资产稳步增长。截至2018 年底，公司元谋项目运营农田面积达7.6 万亩，我们预计19-21 年节水运营面积有望达到20/35/50万亩，以保守的每亩运营利润250 元/亩/年计算，50 万亩运营农田年运营利润可达1.25 亿元。
节水运营农田为公司占据农村服务的接入口，可借此拓展一系列农业增值服务
高效节水农田运营不但可增加公司运营利润，保障业绩稳定性，提供稳定的现金，而且还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。农民的服务一直是老大难问题，农业生产资料流通成本高，缺乏稳定性。公司可依托在手的经济作物农田运营项目，在为农户提供高效节水灌溉的同时，发展水肥一体化、经济作物种植技术指导、病虫害监测防治、农产品质量跟踪认证等更多运营增值服务，同时通过农田物联网信息技术，进一步构建现代农业智能化运维服务体系，从而形成一批运营稳定、现金流可靠的收费类资产。以水肥一体化为例，农民获得化肥中间成本高，公司与化肥供应商直接合作，降低了化肥成本，同时通过节水灌溉系统施肥，减少了化肥用量，也降低了环境污染。
当前头部互联网企业如阿里巴巴等都瞄准了农村农业服务市场，但苦于没有抓手，无法下沉到农民个体，形成规模化效应。而公司手上的节水运营资产是别人无法复制的接入口，通过这个接入口，一系列的农业增值服务才有望顺利展开。所以，从另一个角度说，公司的这个商业模式将有望开创农业服务的新局面。
乡村振兴是政策支持重点方向，公司项目资金支持力度高
乡村振兴是国家重点支持方向，而高效节水农业每年都得到中央资金的重点支持，农业农村项目也是政策性银行重点贷款倾斜的对象。公司在手签订的运营PPP 项目，资本金部分将得到地方基金的大力支持和合作，公司实缴比例低，未来建成运营后再逐步收回；而银行贷款部分通常都很优先获批，并拿到很低的利率。所以公司的运营节水PPP项目推进受资金影响很小，可以快速推进。
投资建议：全新商业模式抢占广阔农村农业服务市场，有望成长为农业服务巨头
公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡，战略明确，在新领导层的带领下有望快速推进全新商业模式。大力引进人才，对标国际一流节水公司耐特菲姆（Netafim），引进其核心高管团队，亚太区运营总监、中国区负责人JoshuaSpector 已到位，后续高端人才将陆续到位，为公司实现跨域式发展打下基础。公司在传统节水EPC 业务稳健的基础上，在手的农村污水和供水项目，如天津武清，也提供强力的业绩支持，同时公司节水PPP 项目快速推进，运营农田体量快速增长，给公司运营利润和现金流提供稳定支撑。我们预计公司2019-2021 年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03 亿元，对应PE 为27/18/12 倍，维持买入评级。
风险提示：项目开工或不及预期
事項：
公司預中標雲南大理州彌渡縣河庫水系連通規劃高效節水（一期）政府和社會資本合作項目，總投資1.95億元，項目建設內容主要包括輸水工程、配水工程以及田間工程，建設面積約5 萬畝，其中建設期1 年、運營期20 年。
國信觀點：
高效節水農田PPP 的“元謀”模式為農民帶來實惠，加速複製，公司運營資產快速累積，我們預計19-21 年節水運營面積有望達到20/35/50 萬畝。高效節水農田運營不但可增加公司運營利潤，保障業績穩定性，提供穩定的現金，而且還將是開展農村農業綜合服務的重要抓手。公司管理層通過一年多的整合已順利過渡，戰略明確，大力引進人才，在新領導層的帶領下有望快速推進全新商業模式。公司在傳統節水EPC 業務穩健的基礎上，在手的農村污水和供水項目，如天津武清，也提供強力的業績支持，同時公司節水PPP 項目快速推進，運營農田體量快速增長，給公司運營利潤和現金流提供穩定支撐。我們預計公司2019-2021 年淨利潤預計分別為1.76/2.74/4.03 億元，對應PE 為27/18/12 倍，維持買入評級。
評論：
高效節水農田PPP 的“元謀”模式為農民帶來實惠，加速複製，公司運營資產快速累積
公司在國內首推農田高效節水運營“雲南元謀模式”示範效果良好。2016 年起，公司集中力量佈局節水PPP 領域，公司先通過雲南陸良的中型灌區創新機制試點項目成功樹立行業首個PPP 標杆，後又在雲南元謀大型灌區高效節水灌溉11.4 萬畝項目上得到驗證。通過社會資本、用水户和政府共同投資的方式建設農田高效節水設施，由社會資本方運營，向農民收取用水費，幫助農民提高經濟作物產值產量。該模式對於結構性缺水地區可以幫助農民快速克服農田用水問題，種植高附加值經濟作用，提高收入，得到了各方的肯定，實現共贏。
此後，公司的農田節水PPP“元謀”模式陸續在雲南祥雲（5 萬畝，在建）、雲南賓川（6 萬畝，在建）、雲南澄江、寧夏利通（22.5 萬畝，在建）、甘肅武山（4.16 萬畝）和雲南彌勒（5 萬畝）等地推廣，當前在手項目合計面積超過50 萬畝。目前已經初步在雲南省內形成了集約化效應，並把業務拓展到寧夏、甘肅、重慶等地，運營資產穩步增長。截至2018 年底，公司元謀項目運營農田面積達7.6 萬畝，我們預計19-21 年節水運營面積有望達到20/35/50萬畝，以保守的每畝運營利潤250 元/畝/年計算，50 萬畝運營農田年運營利潤可達1.25 億元。
節水運營農田為公司佔據農村服務的接入口，可藉此拓展一系列農業增值服務
高效節水農田運營不但可增加公司運營利潤，保障業績穩定性，提供穩定的現金，而且還將是開展農村農業綜合服務的重要抓手。農民的服務一直是老大難問題，農業生產資料流通成本高，缺乏穩定性。公司可依託在手的經濟作物農田運營項目，在為農户提供高效節水灌溉的同時，發展水肥一體化、經濟作物種植技術指導、病蟲害監測防治、農產品質量跟蹤認證等更多運營增值服務，同時通過農田物聯網信息技術，進一步構建現代農業智能化運維服務體系，從而形成一批運營穩定、現金流可靠的收費類資產。以水肥一體化為例，農民獲得化肥中間成本高，公司與化肥供應商直接合作，降低了化肥成本，同時通過節水灌溉系統施肥，減少了化肥用量，也降低了環境污染。
當前頭部互聯網企業如阿里巴巴等都瞄準了農村農業服務市場，但苦於沒有抓手，無法下沉到農民個體，形成規模化效應。而公司手上的節水運營資產是別人無法複製的接入口，通過這個接入口，一系列的農業增值服務才有望順利展開。所以，從另一個角度説，公司的這個商業模式將有望開創農業服務的新局面。
鄉村振興是政策支持重點方向，公司項目資金支持力度高
鄉村振興是國家重點支持方向，而高效節水農業每年都得到中央資金的重點支持，農業農村項目也是政策性銀行重點貸款傾斜的對象。公司在手簽訂的運營PPP 項目，資本金部分將得到地方基金的大力支持和合作，公司實繳比例低，未來建成運營後再逐步收回；而銀行貸款部分通常都很優先獲批，並拿到很低的利率。所以公司的運營節水PPP項目推進受資金影響很小，可以快速推進。
投資建議：全新商業模式搶佔廣闊農村農業服務市場，有望成長為農業服務巨頭
公司管理層通過一年多的整合已順利過渡，戰略明確，在新領導層的帶領下有望快速推進全新商業模式。大力引進人才，對標國際一流節水公司耐特菲姆（Netafim），引進其核心高管團隊，亞太區運營總監、中國區負責人JoshuaSpector 已到位，後續高端人才將陸續到位，為公司實現跨域式發展打下基礎。公司在傳統節水EPC 業務穩健的基礎上，在手的農村污水和供水項目，如天津武清，也提供強力的業績支持，同時公司節水PPP 項目快速推進，運營農田體量快速增長，給公司運營利潤和現金流提供穩定支撐。我們預計公司2019-2021 年淨利潤預計分別為1.76/2.74/4.03 億元，對應PE 為27/18/12 倍，維持買入評級。
風險提示：項目開工或不及預期
