创立于2008年的途屹控股是中国活跃的出境旅游产品及服务供应商，专注于向华东客户提供日本组团游、自由行、代办签证和旅游配套服务。客户主要包括旅游公司及网上旅行社等B2B客户及零售客户等B2C客户，公司透过总部、分社及第三方网上旅游平台向其销售旅游产品及服务。截止2018年底，日本旅行团所产生收益占公司收益约78.4%，以日本出境旅游收益计，公司于华东排行第五，占华东出境旅行社的日本旅游总收益约1.2%。
中泰观点：
日本深受境外旅游客的青睐，但出境旅游市场竞争激烈：根据弗若斯特沙利文报告，日本是最受中国出境旅客欢迎的旅游目的地之一。受日本政府放宽签证及豁免出境旅客消费税等措施；中国旅客的可用收入及对出境旅游的消费支出增加所带动，前往日本的中国出境旅客人数过去五年复合年增长率达26.7%，而来自华东的旅客是前往日本的最大群地区旅客。但中国出境旅游市场分散且竞争激烈。截至2018底，中国有超过2.9万家持牌旅行社及4,500家出境旅行社。五大持牌出境旅行社收益占2018年中国出境旅行社的总收益约18.8%。
经营业绩方面： 2016-2018财年，公司营收分别为人民币2.28亿元、1.68亿元及2.05亿元；毛利为4751万元、4900万元及4900万元；年度溢利分别为1496万元、2164万元、706万元。毛利率为20.9%、29%、23.9%，而主营业务销售旅游团的毛利率仅10%左右，毛利率降低主因第三方营运的日本免税店及其他零售店铺收取的佣金减少，过去三年主营业务收入78%以上主要来自销售旅行团及当地游，而销售新产品的收入6.7%左右。
估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为5.2-6.8亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为63.4-82.9倍，高于行业平均；市净率约为2.26-2.52倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为5.9%和2.9%，略高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其58分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）与日本有关的经济、政治或社会环境的任何重大不利变动及自然灾难
創立於2008年的途屹控股是中國活躍的出境旅遊產品及服務供應商，專注於向華東客戶提供日本組團遊、自由行、代辦簽證和旅遊配套服務。客戶主要包括旅遊公司及網上旅行社等B2B客戶及零售客戶等B2C客戶，公司透過總部、分社及第三方網上旅遊平臺向其銷售旅遊產品及服務。截止2018年底，日本旅行團所產生收益佔公司收益約78.4%，以日本出境旅遊收益計，公司於華東排行第五，佔華東出境旅行社的日本旅遊總收益約1.2%。
中泰觀點：
日本深受境外旅遊客的青睞，但出境旅遊市場競爭激烈：根據弗若斯特沙利文報告，日本是最受中國出境旅客歡迎的旅遊目的地之一。受日本政府放寬簽證及豁免出境旅客消費稅等措施；中國旅客的可用收入及對出境旅遊的消費支出增加所帶動，前往日本的中國出境旅客人數過去五年複合年增長率達26.7%，而來自華東的旅客是前往日本的最大羣地區旅客。但中國出境旅遊市場分散且競爭激烈。截至2018底，中國有超過2.9萬家持牌旅行社及4,500家出境旅行社。五大持牌出境旅行社收益佔2018年中國出境旅行社的總收益約18.8%。
經營業績方面： 2016-2018財年，公司營收分別爲人民幣2.28億元、1.68億元及2.05億元；毛利爲4751萬元、4900萬元及4900萬元；年度溢利分別爲1496萬元、2164萬元、706萬元。毛利率爲20.9%、29%、23.9%，而主營業務銷售旅遊團的毛利率僅10%左右，毛利率降低主因第三方營運的日本免稅店及其他零售店鋪收取的佣金減少，過去三年主營業務收入78%以上主要來自銷售旅行團及當地遊，而銷售新產品的收入6.7%左右。
估值方面：按全球公開發售後的10億股本計算，公司市值爲5.2-6.8億港元，相比港股同行較低。18年公司市盈率約爲63.4-82.9倍，高於行業平均；市淨率約爲2.26-2.52倍，高於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲5.9%和2.9%，略高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其58分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）與日本有關的經濟、政治或社會環境的任何重大不利變動及自然災難
