我們判斷：公司進入規模越大增長點越多的強者恒強的局面。從中醫藥全產業龍頭到醫藥流通、服務（線上線下）的龍頭，公司正在打造具備中國模式的醫藥製造+服務巨頭。業務增長從過去的主要由單純的中藥產業拉動變爲了多業務協同並舉的局面。預計18-20年EPS分別爲1.03/1.26/1.53元，當前股價對應PE 分別爲23/19/15 倍，維持“買入”評級。 支撐評級的要點 中藥全產業鏈佈局：從單純依靠“製造-銷售”的一枝獨秀到藉助多種模式快速增長的一樹繁花。中藥飲片：三大法寶（全產業鏈優勢、行業標準制定者優勢、強大的終端渠道把控優勢）確保公司市場佔有率持續提升。智慧藥房全面佈局滬京廣深蓉渝鷺昆貴等10 幾個一二線城市、數百家醫院，一方面迅速擴大飲片市場份額，另一方面與對口醫院形成深度合作關係，爲進一步的“互聯網+醫療服務”O2O 模式，醫藥商業的推進打下良好基礎。產能方面：6 萬噸中藥飲片產能引領行業，6000 噸配方顆粒進入隨時投產狀態。 醫療服務、醫藥商業全面深化佈局：公司目前自建或併購4 家醫院，和各省市政府合作中更有逾10 個項目儲備，未來有望通過併購基金等多種方式逐步推進，公司有望形成中國模式的醫藥製造+服務巨頭。 賬面資金充裕得益於提前儲備，未來進入經營質量持續提升的階段： 近幾年公司經營質量不斷提升，在醫藥商業收入佔比提升的情況下，經營性淨現金流還能穩定持續提升，說明了以中藥飲片爲代表的現金流業務進入了規模越大增長越快，經營質量越好的階段。 評級面臨的主要風險 業務快速擴張的背景下人才不足的風險、利率上行信貸收縮風險。 估值 預計2018-2020 年EPS 分別爲1.03/1.26/1.53 元，對應PE 分別爲23/19/15倍，公司是大市值公司成長性較好估值較便宜的標的，維持“買入”評級。