高低壓電器檢測需求具有一定剛性，高壓電器檢測市場有較大增長空間 高低壓電器對電器檢測的需求均具有一定剛性。目前我國低壓電器檢測以強制檢測爲主；對高壓電器採取自願性產品認證管理制度。我國的人均用電量還有提升空間，全社會用電量有望保持增長，可持續性擴張的用電需求將支撐電力產業的新增投資和設備更換需求。同時未來電網的投資重點逐步轉向電網智能化及配電網建設轉變，有望帶來新增設備需求。從長期看，低壓電器檢測市場相對穩健，高壓電器檢測市場有較大增長空間。 公司技術實力雄厚，電器檢測多指標位列全國/世界第一 公司是我國唯一一家可同時從事高低壓電器檢測業務的獨立第三方檢測機構，檢測資質齊全，試驗能力處於行業領先地位。公司建設了五個世界第一和五個中國第一的技術指標，且多項技術指標填補國內空白；2015-2017 年公司在總資產、營業收入、高壓電器和低壓電器檢測市場佔有率方面均排名行業第一。作爲國內高低壓電器檢測行業領軍企業，公司採取“分層推進、逐步投產”的投資發展戰略，逐漸形成了從低壓到高壓的全覆蓋檢測能力。 高投入加碼檢測基地，成就全國電器檢測龍頭 公司持續加碼檢測基地，截止2018 年底，公司固定資產、在建工程（含工程物資）總額已達29.22 億元。隨着公司固定資產快速增長，營業成本中折舊佔比逐步提升，由2011 年的38.6%提升至2018 年的66.1%。根據公司建設中的各項目建設計劃和實際進展情況，公司預計目前大部分項目建設均將在2020 年內完成，公司折舊費用預計將在2021 年達到最高值。2021 年後，公司折舊費用將隨着部分固定資產折舊年限的結束，呈現逐年減少的趨勢。 我們認爲隨着公司加強內部考覈管理、逐步開拓非華東地區的業務以及整體利用率逐步攀升，從2019 年開始，公司收入增速和折舊增速的剪刀差將縮小甚至轉正，公司將進入利潤增速快於收入增速的階段，業績有望迎來高增長。 首次覆蓋給予“強烈推薦”評級 公司作爲高低壓電器檢測龍頭，高投入加碼實驗室，隨着在建工程逐步轉固以及公司產能利用率提升，有望迎來業績釋放期。我們預計公司2019-2021年淨利潤分別爲1.81/2.40/3.29 億元，對應EPS 分別爲0.24/0.32/0.43 元。當前股價對應2019-2021 年分別爲26/19/14 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。 風險提示：電器檢測業務拓展不及預期，下游行業景氣不及預期，在建工程轉固不及預期