斯尔邦石化以甲醇为原料，定位高端新材料：斯尔邦石化为盛虹集团旗下新材料平台，以甲醇为原料，经过MTO 工艺生产烯烃（合计90 万吨），进而生产下游衍生物，包括丙烯腈、MMA、EVA、环氧乙烷及其衍生物等产品。聚焦高端新材料，以高附加值的丙烯腈、EVA、MMA 等差别化产品为主，核心产品已做到国内第一梯队，避开了传统的聚乙烯、聚丙烯等产品。
斯尔邦石化EVA 产能位居全国第一，丙烯腈、MMA、环氧乙烷等产能位居国内前茅：斯尔邦石化现有EVA 产能30 万吨/年、丙烯腈产能26 万吨/年、MMA 产能9 万吨/年、环氧乙烷产能18万吨/年（配套下游乙醇胺10 万吨/年、非离子表面活性剂8 万吨/年、聚羧酸减水剂4 万吨/年），其中EVA 产能位居全国第一（30%产能占比），丙烯腈、MMA、环氧乙烷等产能位居国内前茅。此外，斯尔邦石化当前还有26 万吨丙烯腈装置和9 万吨MMA装置在建，计划于2019 年三季度投产，届时公司丙烯腈产能将位居国内第一，MMA 产能将位居国内前三。公司生产装置规模大、技术先进、上下游一体化、环保标准高，长周期稳定运行。
丹化科技在国内率先实现煤制乙二醇及其催化剂的工业化应用，核心技术储备多：年产乙二醇22 万吨，在国内率先实现煤制乙二醇及其催化剂的工业化应用，并在通辽金煤建成世界上首套3000 吨/年聚乙醇酸（PGA）工业化制备装置，视运转情况建设年产3 万吨生产线，远期规划建设年产30 万吨生产线；年产草酸8.5 万吨，产能位居国内前三（市场份额15%），CR5 占比80%以上，行业集中度极高。斯尔邦石化通过借壳丹化科技重组上市，有望充分利用通辽地区丰富的煤炭资源，实现对MTO 上游甲醇，乃至煤炭产业链的延伸。
盈利预测：考虑斯尔邦石化并表，预计公司2019、2020 和2021年归母净利润8.0、9.6 和11.1 亿元，EPS 0.20、0.24 和0.27 元，PE 20X、16X 和14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原油价格下跌、全球经济下滑。
斯爾邦石化以甲醇為原料，定位高端新材料：斯爾邦石化為盛虹集團旗下新材料平臺，以甲醇為原料，經過MTO 工藝生產烯烴（合計90 萬噸），進而生產下游衍生物，包括丙烯腈、MMA、EVA、環氧乙烷及其衍生物等產品。聚焦高端新材料，以高附加值的丙烯腈、EVA、MMA 等差別化產品為主，核心產品已做到國內第一梯隊，避開了傳統的聚乙烯、聚丙烯等產品。
斯爾邦石化EVA 產能位居全國第一，丙烯腈、MMA、環氧乙烷等產能位居國內前茅：斯爾邦石化現有EVA 產能30 萬噸/年、丙烯腈產能26 萬噸/年、MMA 產能9 萬噸/年、環氧乙烷產能18萬噸/年（配套下游乙醇胺10 萬噸/年、非離子表面活性劑8 萬噸/年、聚羧酸減水劑4 萬噸/年），其中EVA 產能位居全國第一（30%產能佔比），丙烯腈、MMA、環氧乙烷等產能位居國內前茅。此外，斯爾邦石化當前還有26 萬噸丙烯腈裝置和9 萬噸MMA裝置在建，計劃於2019 年三季度投產，屆時公司丙烯腈產能將位居國內第一，MMA 產能將位居國內前三。公司生產裝置規模大、技術先進、上下游一體化、環保標準高，長週期穩定運行。
丹化科技在國內率先實現煤制乙二醇及其催化劑的工業化應用，核心技術儲備多：年產乙二醇22 萬噸，在國內率先實現煤制乙二醇及其催化劑的工業化應用，並在通遼金煤建成世界上首套3000 噸/年聚乙醇酸（PGA）工業化製備裝置，視運轉情況建設年產3 萬噸生產線，遠期規劃建設年產30 萬噸生產線；年產草酸8.5 萬噸，產能位居國內前三（市場份額15%），CR5 佔比80%以上，行業集中度極高。斯爾邦石化通過借殼丹化科技重組上市，有望充分利用通遼地區豐富的煤炭資源，實現對MTO 上游甲醇，乃至煤炭產業鏈的延伸。
盈利預測：考慮斯爾邦石化並表，預計公司2019、2020 和2021年歸母淨利潤8.0、9.6 和11.1 億元，EPS 0.20、0.24 和0.27 元，PE 20X、16X 和14 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原油價格下跌、全球經濟下滑。
