公司近况
公司股价持续下跌，主要由于投资者对公司经营策略存在重大疑虑，包括：1）2018 年年报未分红；2）董事局主席于2019 年满60 岁，或退休。
评论
公司股价持续大幅下跌：1）自2 月20 日以来，公司股价已经下跌30%以上。2）当前PB 仅 0.53x，公司大量资产具有重估后的增值价值，我们估计目前市值已经低于退市重组可以带来的价值。3）考虑到公司并不会退市重组，投资者更关心公司未来持续的盈利增长，以及稳定的分红政策，但上述两点均具有不确定性。
2018 年年报未分红，大幅低于市场预期：1）公司历年的分红政策较为稳定，包括中期分红和年末分红。2014/2015/2016/2017 全年派息率达到38.80% /39.53%/62.31%/40.34%。2）2018 年中期虽然分红，但年报未分红，大幅低于市场预期。3）投资者认为，公司管理层的分红思路发生改变，未来分红率存在较大不确定性。
2019 年公司高管可能发生变更，未来经营政策不确定性高。1）现任董事局主席傅卓洋先生出生于1959 年，至今年已满60 岁。2）目前，我国男性法定退休年龄为60 岁，公司作为大型央企，我们估计董事局主席傅卓洋先生可能退休。3）若董事局主席发生变更，新领导可能调整经营政策，因此投资者目前无法合理估计未来的经营情况。
估值建议
公司持有大量优质资产（如嵩山景区、深圳世界之窗、锦绣中华主题公园等），如果能够改善经营，并执行稳定的分红政策，可以提升投资者的信心。我们维持推荐评级，维持2019/2020 年EPS预测0.14/0.15 港元。但考虑到公司经营政策、分红政策降低了投资者信心，下调目标价24%至2.10 港元，对应15x/14x 2019/20eP/E，涨幅空间31%。公司当前股价对应11x/10x 2019/20e P/E。
风险
分红政策变化风险；经营政策调整风险。
公司近況
公司股價持續下跌，主要由於投資者對公司經營策略存在重大疑慮，包括：1）2018 年年報未分紅；2）董事局主席於2019 年滿60 歲，或退休。
評論
公司股價持續大幅下跌：1）自2 月20 日以來，公司股價已經下跌30%以上。2）當前PB 僅 0.53x，公司大量資產具有重估後的增值價值，我們估計目前市值已經低於退市重組可以帶來的價值。3）考慮到公司並不會退市重組，投資者更關心公司未來持續的盈利增長，以及穩定的分紅政策，但上述兩點均具有不確定性。
2018 年年報未分紅，大幅低於市場預期：1）公司歷年的分紅政策較爲穩定，包括中期分紅和年末分紅。2014/2015/2016/2017 全年派息率達到38.80% /39.53%/62.31%/40.34%。2）2018 年中期雖然分紅，但年報未分紅，大幅低於市場預期。3）投資者認爲，公司管理層的分紅思路發生改變，未來分紅率存在較大不確定性。
2019 年公司高管可能發生變更，未來經營政策不確定性高。1）現任董事局主席傅卓洋先生出生於1959 年，至今年已滿60 歲。2）目前，我國男性法定退休年齡爲60 歲，公司作爲大型央企，我們估計董事局主席傅卓洋先生可能退休。3）若董事局主席發生變更，新領導可能調整經營政策，因此投資者目前無法合理估計未來的經營情況。
估值建議
公司持有大量優質資產（如嵩山景區、深圳世界之窗、錦繡中華主題公園等），如果能夠改善經營，並執行穩定的分紅政策，可以提升投資者的信心。我們維持推薦評級，維持2019/2020 年EPS預測0.14/0.15 港元。但考慮到公司經營政策、分紅政策降低了投資者信心，下調目標價24%至2.10 港元，對應15x/14x 2019/20eP/E，漲幅空間31%。公司當前股價對應11x/10x 2019/20e P/E。
風險
分紅政策變化風險；經營政策調整風險。
