事件：公司發佈2018 年半年度報告。同時，公司預計2018年前三季度實現淨利潤區間2.0-2.6 億元，同比增長0-30%。 點評： 二季度業績增長提速。公司2018 年上半年實現營收85.20億元，同比增長30.36%；歸屬上市公司股東淨利潤1.85 億元，同比增長29.82%；扣非後歸屬上市公司股東淨利潤1.82 億元，同比增長23.53%，對應EPS 0.74 元。其中，Q2 單季營收47.32億元，同比增長34.99%,增速快於Q1 的25.00%；歸屬上市公司股東淨利潤9762 萬元，同比增長36.04%，增速快於Q1 的23.54%；公司業績符合預期，二季度表現突出。 經營效率穩步提升。公司上半年銷售毛利率爲9.93%，同比下降0.16pp；銷售淨利率爲3.63%，同比下降0.14pp，主要受兩票制、藥品零加成等政策的影響。報告期內，公司銷售費用率爲2.77%,同比下降0.25pp；管理費用率爲1.08%，同比下降0.07pp；財務費用率爲0.96%，同比上升0.35pp，財務費用上升明顯主要受報告期內公司營業收入增長較快，同時對上游供應商預付貨款及現款支付金額增加進而使得公司融資增加的影響。報告期內，公司存貨週轉天數同比下降3.04 天，應收賬款天數同比下降5.72 天，經營效率持續提升。 外延擴張整合成效顯現。報告期內，公司致力於加強和知名外企的代理合作，控股子公司嘉事國潤已與強生公司簽署協議，成爲強生電生理產品的全國唯一代理商，該協議的達成預計爲公司新增年化銷售收入15 億以上。另外，公司還積極推進與美敦力、雅培就介入耗材的全國或區域性代理合作事宜，力求在國內的心內細分領域持續保持優勢地位。2017年12 月，公司成功收購的嘉事商漾和嘉事同瀚，兩家子公司分別在宮頸癌篩查市場和生化免疫市場中佔有重要地位，報告期內兩家公司合計實現淨利潤1600 餘萬元，未來體外診斷業務有望發展成爲公司新的增長極。報告期內，公司在北京地區的營業收入同比增長30.36%，公司在北京地區醫院市場的開拓以及社區配送和零售連鎖的覆蓋日見成效。此外，公司在2017 年7 月收購成都蓉錦後，公司在四川地區形成了藥品、耗材和物流的多業態發展格局，報告期內四川省內子公司實現淨利潤2700 餘萬元。在兩票制政策的影響下，醫藥商業集中度不斷提升，預計公司將進一步加快區域資源整合，加快全國性擴張步伐。 盈利預測與投資評級：我們預測公司2018-2020 年實現歸屬於母公司淨利潤分別爲3.44 億元、4.41 億元、5.59 億元，對應 EPS 分別爲1.37 元、1.76 元、2.23 元，當前股價對應PE 分別爲15.7/12.3/9.7 倍。 維持“推薦”評級。 風險提示：藥品器械耗材降價的風險；公司外延擴張不達預期的風險。