投資邏輯 我國天然氣需求量快速增長,供應總體偏緊。2017 年以來,中國天然氣市場受宏觀經濟穩中向好、環保政策影響,全國天然氣消費量快速增長,恢復兩位數增長。2017 年和2018 年天然氣消費量增速分別爲15.31%和18.12%。我國天然氣產量增速遠低於消費量增速,對外依存度迅速提升至45.3%。管網建設滯後,新增氣源和管道公司成立促管道建設。2015-2018年我國天然氣管道年均增速僅爲5.9%,滯後於“十三五”規劃年均增速10.2%的目標。發改委明確提出“組建國家石油天然氣管網公司,實現管輸和銷售分開”。我們預計國家油氣管道公司將於今年年內成立。國家管網公司的成立將按照政府目標大力推動管道建設計劃,提升管網建設速度。我們預計到2025 年天然氣管道投資近萬億,帶動相關管材投資近5000 億。 鋼管行業產能過剩已久,供需格局有望好轉:近年我國焊管產能不斷增長。2000 年到2014 年,佔全球產量的比例從13.2%上升至65.9%。目前我國鋼管產能過剩嚴重,且行業市場集中度低,市場競爭激烈。我們認爲供求格局有望好轉:需求方面新增氣源和管道公司成立將促進管道建設,管道投資將加大,需求提升;供給方面,在鋼管產能過剩的背景下,相應公司進行產品結構調整、產能輸出國外疊加落後產能退出市場,供給將下行。鋼管行業供大於求的趨勢將得到一定的緩解,行業將逐步回暖。 公司產能逐步釋放,業績恢復增長:公司募投項目總計30 萬噸的鋼管產能相繼於2015 年和2019 年投產。公司管道產銷量提升明顯,2018 年生產量和銷售量繼續保持較高增長,分別達到94.07 萬噸和91.44 萬噸,分別同比增長了14.19%和12.18%。公司在鋼管行業具有研發能力強、產品類別齊全、客戶資源強等優勢,我們認爲公司將在新一輪管道建設佔據明顯優勢。 2017 年以來公司業績明顯反彈, 2018 年營業收入爲48.08 億,同比增長24.47%,歸母淨利爲1.91 億,同比增長17.44%。我們預計隨着管道建設速度的加快,公司將顯著受益,業績將持續增長。 投資建議 預計公司2019-2021 年營業收入爲58.47 億、69.38 億和80.92 億元,對應歸母淨利爲2.38 億、3.08 億和3.87 億元,對應EPS 分別爲0.46、0.59 和0.74,對應PE 爲17、13、10 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。 風險 管道建設速度不達預期,行業低價競爭致毛利率下降,項目進度不達預期。
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金洲管道(002443):受益于管道公司成立 业绩有望恢复高增长
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
風險及免責聲明
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