投资要点：
集泰股份致力于开发密封胶和涂料，是国家火炬计划重点高新技术企业。成立于2006 年，目前已初步形成了密封胶和涂料两大业务板块，有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料等五大业务品种，建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备、船舶游艇等六大应用领域，以及以水性涂料为代表的新兴业务和以密封胶、沥青漆为代表的成熟业务良性互动的产业架构。
上游行业单一，下游市场前景广阔。公司主要从事密封胶及涂料的研发、生产和销售，其上游行业相对单一，主要是化工材料制造行业。上游原料成本对公司业绩有较大影响。涂料广泛应用于国民经济的各个领域，是无处不在且不可或缺的功能材料。涂料行业的下游有机械制造、交通运输、轻工、化工、建筑以及国防尖端工业，对金属、混凝土和木材等底材起保护和装饰的作用。密封胶属于建筑业及工业装备制造业等行业的“添加剂”，虽然用量及成本占运用领域总成本的比例较小，但对于产品性能往往起到决定性作用。
密封胶行业主营业务收入变动较为稳定，总体呈增长趋势，主要市场分为两类：建筑业密封胶市场和工业密封胶市场。
涂料和密封胶双引擎发展，未来业绩向好。公司自成立以来，一直专注于涂料和密封胶产品的研发、生产、销售和服务。公司产品广泛运用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备和船舶游艇装备等领域。近年来，由于涂料行业“油改水”的政策影响，公司涂料业务的营业收入略有降低，但是2017 年受益于水性涂料业务的扩张，公司的涂料业务规模有所回升。与此同时，公司密封胶业务的营业收入保持稳定增长。
募投项目扩产能，形成利润增长点。公司该项募集资金主要用于集泰化工中性硅酮密封胶及水性涂料产业化基地项目。该项目拟通过中性硅酮密封胶和水性涂料生产线建设，形成年产4 万吨中性硅酮密封胶和1 万吨水性涂料的生产能力，项目产品均属于绿色环保产品。项目总投资29118.01 万元，建设期两年，达产期三年。
盈利预测与投资建议。我们预计公司18-20 年净利润分别为5286 万元、7166万元、9793 万元，EPS 分别为0.44、0.60、0.82 元。考虑公司硅酮密封胶、水性涂料产品新产能将于2019 年释放，对业绩产生较大影响，故按19 年行业平均38 倍PE，给予目标价22.8 元（PB 为5.6），首次覆盖“增持”评级。
风险提示。原材料成本大幅上升风险；募投项目进度不及预期；行业竞争加剧的风险。
投資要點：
集泰股份致力於開發密封膠和塗料，是國家火炬計劃重點高新技術企業。成立於2006 年，目前已初步形成了密封膠和塗料兩大業務板塊，有機硅密封膠、水性密封膠、其他密封膠、瀝青漆和水性塗料等五大業務品種，建築工程、家庭裝修、集裝箱製造、鋼結構製造、石化裝備、船舶遊艇等六大應用領域，以及以水性塗料爲代表的新興業務和以密封膠、瀝青漆爲代表的成熟業務良性互動的產業架構。
上游行業單一，下游市場前景廣闊。公司主要從事密封膠及塗料的研發、生產和銷售，其上游行業相對單一，主要是化工材料製造行業。上游原料成本對公司業績有較大影響。塗料廣泛應用於國民經濟的各個領域，是無處不在且不可或缺的功能材料。塗料行業的下游有機械製造、交通運輸、輕工、化工、建築以及國防尖端工業，對金屬、混凝土和木材等底材起保護和裝飾的作用。密封膠屬於建築業及工業裝備製造業等行業的“添加劑”，雖然用量及成本佔運用領域總成本的比例較小，但對於產品性能往往起到決定性作用。
密封膠行業主營業務收入變動較爲穩定，總體呈增長趨勢，主要市場分爲兩類：建築業密封膠市場和工業密封膠市場。
塗料和密封膠雙引擎發展，未來業績向好。公司自成立以來，一直專注於塗料和密封膠產品的研發、生產、銷售和服務。公司產品廣泛運用於建築工程、家庭裝修、集裝箱製造、鋼結構製造、石化裝備和船舶遊艇裝備等領域。近年來，由於塗料行業“油改水”的政策影響，公司塗料業務的營業收入略有降低，但是2017 年受益於水性塗料業務的擴張，公司的塗料業務規模有所回升。與此同時，公司密封膠業務的營業收入保持穩定增長。
募投項目擴產能，形成利潤增長點。公司該項募集資金主要用於集泰化工中性硅酮密封膠及水性塗料產業化基地項目。該項目擬通過中性硅酮密封膠和水性塗料生產線建設，形成年產4 萬噸中性硅酮密封膠和1 萬噸水性塗料的生產能力，項目產品均屬於綠色環保產品。項目總投資29118.01 萬元，建設期兩年，達產期三年。
盈利預測與投資建議。我們預計公司18-20 年淨利潤分別爲5286 萬元、7166萬元、9793 萬元，EPS 分別爲0.44、0.60、0.82 元。考慮公司硅酮密封膠、水性塗料產品新產能將於2019 年釋放，對業績產生較大影響，故按19 年行業平均38 倍PE，給予目標價22.8 元（PB 爲5.6），首次覆蓋“增持”評級。
風險提示。原材料成本大幅上升風險；募投項目進度不及預期；行業競爭加劇的風險。
