事項： 1、公司及神鐵運營、中建公司等組成的聯合體中標天津地鐵7 號線一期工程PPP 項目。項目總投資278.97 億元，其中PPP 項目公司投資約196.81 億元，公司及神鐵運營合計投資1.57 億元。 2、公司擬實施股票期權激勵計劃，股票來源爲A 股回購或定向增發，激勵對象爲公司高管及核心技術/業務骨幹等262 人，計劃授予7000 萬份，佔公司總股本的2.52%。 評論： 中標天津7 號線PPP 項目，開啓地鐵整線運營模式。整線運營爲公司新的發展戰略模式。城軌行業自去年52 號新規之後審批加速，預計每年地鐵新增通車裏程數超過1000 公里，輕軌及其他多制式軌道交通未來潛力巨大，且大部分城市特別是三四線城市沒有建設運營城軌的經驗，亟待專業的團隊參與。公司此次中標天津地鐵7 號線PPP 項目，將完整參與項目全生命週期業務，一方面擴大公司自有裝備服務等的業務，另一方面積累軌道交通PPP 項目操作經驗，獲得完整線路的軌道交通運營管理及軌道交通整線維保業績以及運營維護系統裝備業績，進一步推動公司戰略規劃落地，爲公司未來廣泛開拓軌道交通運營及維保業務夯實基礎，打開市場空間。 實施股權激勵，行權條件高彰顯信心。激勵對象爲公司董事及高管，計劃授予7000 萬份股票期權，約佔公司總股本的2.52%，行權條件爲2020-2022 年營收不低於35.9 億元、42.3 億元、51.3 億元，淨利潤不低於5.9 億元、7.5 億元、10.1 億元，ROE 不低於7%、7.5%、8%。行權條件收入增速約爲20%，利潤增速約爲30%，較高的行權條件體現公司發展信心。 新簽訂單連創新高，研發投入不斷加大，未來利潤增長可期。2018 年公司在原有大鐵、城軌、海外三個營銷中心的基礎上，成立大鐵營銷中心、城軌營銷中心和海外工程事業部，完善了公司整體營銷體系，新籤合同288,155 萬元，同比增長30%。其中鐵路市場，新籤合同133,742 萬元，同比增長15%；城軌市場，新籤合同89,755 萬元，同比增長101%；海外市場，新籤合同30,122萬元，同比增長4%。公司研發投入2.43 億元，同比增長19%。公司重點關注在軌道交通智能檢修系統、機器人、6A 視頻安全智能分析系統、大數據等領域的技術突破，其中數據修車系統基本實現了機車車輛檢修、整備、設備、物流物料等生產流程的智能化、數字化管理，隨着研發成果不斷落地，未來新的增長點可期。 盈利預測：考慮2018 年以來公司拓展城軌市場費用高企，我們調整公司盈利預測至2019-2020 年淨利潤爲4.28 億、5.91 億（原預測爲2019-2020 年爲9.32億、11.65 億），新增2021 年淨利潤預測值爲7.51 億，對應EPS 爲0.15、0.21、0.26 元，對應PE 爲25 倍、18 倍、15 倍，考慮到在手訂單的持續增長，業績的提升有望在未來不斷體現，給予神州高鐵2019 年30 倍估值，目標價位4.5元，維持“推薦”評級。 風險提示：鐵路固定資產投資下降、城軌進展緩慢、新產品推廣不達預期。