投资建议
公司公告，拟斥资105 亿元投资建设“智慧药房+智慧药柜”项目，从B 端渗透到C 端，进军医药新零售。我们长期看好新零售模式，但考虑到百亿项目的建设对现金流要求较高且落地需要时间，公司短期经营可能面临一定压力，将评级下调至“中性”，理由如下：
“智慧药房+智慧药柜”模式，从B 端到C 端。2015 年6 月，公司首创智慧药房模式，以“一对多”的城市中心药房网络，为患者提供煎药及配送等服务。近期，公司推出智慧药柜模式，进一步提供24 小时自助购药，实现预约购药、在线问诊、中药代煎配送等一站式健康管理服务。
全国性投资布局，项目规模超百亿。公司为加大全国扩张步伐，此次投资规模超百亿：拟投资77 亿元，三年内在全国投建15 家智慧药房的城市中央药房、48 家中心药房、5 家卫星药房；拟投资28 亿元，三年内建设5 万个智慧药柜项目。
现金流承压，盈利能力尚需观察。此次投资规模大，预计对公司短期现金流造成压力，且项目落地需要一定时间，落地城市对“互联网+”模式的应答能力具有不确定性，盈利能力尚需观察，公司短期经营可能受到一定影响。
我们与市场的最大不同？我们认为此次投资规模大，对现金流要求较高且落地需时间，公司短期经营可能面临一定压力。
潜在催化剂：“智慧药房+智慧药柜”模式全国推开。
盈利预测与估值
我们维持2018/2019 年EPS 0.98/1.16 元不变，对应P/E 为23X/19X，同比增长18.9%/18.7%。我们长期看好公司在中药行业的全产业链发展空间，短期考虑到C 端战略推进尚需时间，下调目标价14.3%至24 元，对应2018 年P/E 24 倍，当前股价距离目标价有7.0%的上行空间，我们将评级从“推荐”下调至“中性”。
风险
智慧药房扩张进度低于预期；政府类战略合作落地效果低于预期。
投資建議
公司公告，擬斥資105 億元投資建設“智慧藥房+智慧藥櫃”項目，從B 端滲透到C 端，進軍醫藥新零售。我們長期看好新零售模式，但考慮到百億項目的建設對現金流要求較高且落地需要時間，公司短期經營可能面臨一定壓力，將評級下調至“中性”，理由如下：
“智慧藥房+智慧藥櫃”模式，從B 端到C 端。2015 年6 月，公司首創智慧藥房模式，以“一對多”的城市中心藥房網絡，為患者提供煎藥及配送等服務。近期，公司推出智慧藥櫃模式，進一步提供24 小時自助購藥，實現預約購藥、在線問診、中藥代煎配送等一站式健康管理服務。
全國性投資佈局，項目規模超百億。公司為加大全國擴張步伐，此次投資規模超百億：擬投資77 億元，三年內在全國投建15 家智慧藥房的城市中央藥房、48 家中心藥房、5 家衞星藥房；擬投資28 億元，三年內建設5 萬個智慧藥櫃項目。
現金流承壓，盈利能力尚需觀察。此次投資規模大，預計對公司短期現金流造成壓力，且項目落地需要一定時間，落地城市對“互聯網+”模式的應答能力具有不確定性，盈利能力尚需觀察，公司短期經營可能受到一定影響。
我們與市場的最大不同？我們認為此次投資規模大，對現金流要求較高且落地需時間，公司短期經營可能面臨一定壓力。
潛在催化劑：“智慧藥房+智慧藥櫃”模式全國推開。
盈利預測與估值
我們維持2018/2019 年EPS 0.98/1.16 元不變，對應P/E 為23X/19X，同比增長18.9%/18.7%。我們長期看好公司在中藥行業的全產業鏈發展空間，短期考慮到C 端戰略推進尚需時間，下調目標價14.3%至24 元，對應2018 年P/E 24 倍，當前股價距離目標價有7.0%的上行空間，我們將評級從“推薦”下調至“中性”。
風險
智慧藥房擴張進度低於預期；政府類戰略合作落地效果低於預期。
