事件： 2018 年10 月24 日，公司發佈2018 年三季度業績報告：2018 年前三季度公司實現營收9.05 億元，同比增長26.67%；實現歸母淨利潤2.94 億元，同比增長25.27%；實現扣非後歸母淨利潤2.74 億元，同比增長21.15%。 2018 年Q3 營收約2.58 億元，同比增長9.63%；歸母淨利潤約8376.67 萬元，同比增長13.03%；扣非後歸母淨利潤7637.46 萬元，同比增長8.95%。 點評： 受益於製劑及海外業務大幅增長，2018 年前三季度營收實現26.7%高增長，業績同比增長25.27%，業績增長基本符合預期： 銷售端，2018 年前三季度公司實現營收9.05 億元，同比增長26.7%，按照業務板塊拆分，國內製劑產品實現營收4.64 萬元，同比增長50.88%；海外市場實現營收2.72 億元，同比增長70.28%；成紀藥業的營收9874.42 萬元，同比下降42.86%。 利潤端，實現歸母淨利潤2.94 億元，同比增長25.27%，業績增長符合預期。 主要受兩票制營收低開轉高開和營銷推廣加大影響，2018 年前三季度銷售費用率提升12.6pct，期間費用同比提升8.72pct，2018 年累計回購股權約1 億元，彰顯公司長期發展信心。 2018 年前三季度公司期間費用佔比約爲52.20%，同比提升8.72 個百分點。其中，主要受到低開轉高開及營銷市場推廣投入加大影響，銷售費用率約39.33%，同比提升12.61 個百分點；管理費用率約13.21%，同比下降2.28 個百分點。 報告期內公司股份回購累計回購股份627 萬股，約佔公司總股本的0.067%，最高成交價17.19 元/股，最低成交價10.25 元/股，累計總金額9997.2 萬元（不含交易費用），回購股份已註銷完成，有效增厚EPS，彰顯公司長期發展信心。 靜待利拉魯肽和格拉替雷海外獲批，助力海外業務快速放量，公司利拉魯肽和格拉替雷原料藥已經通過了完整性評估。其中，公司利拉魯肽原料藥已經逐步突破了雜質技術難關，生產線獲得 FDA 及歐盟的認證，有穩定可靠的質量體系。利拉魯肽在美國和歐美專利將在2022 年過期，正值仿製藥申報的黃金期；格拉替雷是治療多發性硬化症的首選藥，2017 年全球市場銷售38 億美元，其中75-80%的收入來自美國市場，原研藥專利已經過期，但仿製難度大，目前僅Sandoz 和Mylan 兩家仿製藥獲批上市，公司通過近十年的研究開發已突破原料藥的技術難關，正儘快提交格拉替雷注射液的ANDA 申請，競爭38 億美元市場。 盈利預測與估值： 根據公司現有業務進展情況情況，我們略微調低公司業績增速至25.5%，測算公司18-20 年EPS 分別爲0.44/0.57/0.75 元（回購減少股本已測算進入），對應23/18/14 倍PE，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：製劑增長不及預期；原料藥出口不如預期；商譽減值風險；行業政策風險。