2018 年营业收入增长133%，净利润1.98 亿元同比下滑
公司2018 年实现营业收入141.38 亿元，比去年同期增长了133.44%；营业成本136.37 亿元，比去年同期增长了151.04%；实现归属母公司所有者的净利润1.98 亿元，比去年同期减少28.77%。由于2018 年公司贸易规模呈现大规模增长，促使营收明显增加。随着LME 铜价下降和产量小幅下降，公司净利也受到铜业务的影响而有所下降。2018 年公司财务费用1.4 亿元，比去年同期增长了57.10%。主要由于报告期内，公司完成了多项融资业务，满足了多元化的融资需求，导致财务费用同比偏高。2019年第一季度公司实现营业收入41.48 亿元，同比增长60.09%；归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比减少48.37%。报告期末公司总资产为87.55 亿元，总负债为32.83 亿元，资产负债率为37.50%。
矿产铜利润贡献率99%，后备储量丰富，品种多元化发展
2018 年公司矿产铜产量3.34 万吨，毛利率36%，矿产铜业务利润贡献99%。现阶段铜业务主要资产为刚果（金）的希图鲁铜矿，储量可开采至2023 年。另外，公司在距当前生产基地35km 储备有PE1078 号地块探矿权，资源前景丰厚。2019 年公司3000 吨氢氧化钴生产产线和南非奥尼金矿陆续进入投产期，将为公司带来新的利润增长点。预计全年铜业务利润占比仍在70%以上，铜矿供给进入低谷，行业进入景气上行周期，公司业绩将直接受益铜价上涨。
预计2019 年公司净利润为3.63 亿元，对应EPS 为0.17，考虑到矿产铜行业步入高景气周期，公司有色多元业务开始发力，给予公司40 倍PE，目标价6.8 元。
投资评价和建议
公司矿产铜产能3.4 万吨，毛利率稳定在35%以上，2018 年利润贡献99%。现阶段主要业务利润贡献来自刚果（金）的希图鲁铜矿，另外公司在距当前生产基地35km 储备有PE1078 号地块探矿权，资源前景丰厚。2019年公司3000 吨氢氧化钴生产产线和南非奥尼金矿陆续进入投产期，将为公司带来新的利润增长点。预计全年铜业务利润占比仍在70%以上，铜矿供给进入低谷，行业进入景气上行周期，公司业绩将直接受益于铜价上涨。
我们预计公司2019 年到2021 年的营收分别为149.20 亿元、154.17 亿元和166.54 亿元，同比增长5.5%、3.3%和8.0%；实现归母净利润3.63 亿元、6.76 亿元和7.46 亿元，同比增长82.7%、86.4%和10.3%；每股EPS分别为0.17 元、0.32 元和0.35 元。每股净资产分别为2.73 元、3.05 元和3.40 元。2019 年到2020 年的对应PE分别为32 倍、17.2 倍和15.6 倍， PB 分别为2.0 倍、1.8 倍和1.6 倍。考虑到矿产铜行业步入高景气周期，公司有色多元业务开始发力，给予公司增持评级，2019 年40 倍PE 估值，6 个月目标价6.8 元。
风险分析
地产销售数据深度转弱，拖累下游企业开工率，后端铜产业需求不及预期。
刚果（金）出台严苛政策，导致公司经营受损。
2018 年營業收入增長133%，淨利潤1.98 億元同比下滑
公司2018 年實現營業收入141.38 億元，比去年同期增長了133.44%；營業成本136.37 億元，比去年同期增長了151.04%；實現歸屬母公司所有者的淨利潤1.98 億元，比去年同期減少28.77%。由於2018 年公司貿易規模呈現大規模增長，促使營收明顯增加。隨着LME 銅價下降和產量小幅下降，公司淨利也受到銅業務的影響而有所下降。2018 年公司財務費用1.4 億元，比去年同期增長了57.10%。主要由於報告期內，公司完成了多項融資業務，滿足了多元化的融資需求，導致財務費用同比偏高。2019年第一季度公司實現營業收入41.48 億元，同比增長60.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.43 億元，同比減少48.37%。報告期末公司總資產爲87.55 億元，總負債爲32.83 億元，資產負債率爲37.50%。
礦產銅利潤貢獻率99%，後備儲量豐富，品種多元化發展
2018 年公司礦產銅產量3.34 萬噸，毛利率36%，礦產銅業務利潤貢獻99%。現階段銅業務主要資產爲剛果（金）的希圖魯銅礦，儲量可開採至2023 年。另外，公司在距當前生產基地35km 儲備有PE1078 號地塊探礦權，資源前景豐厚。2019 年公司3000 噸氫氧化鈷生產產線和南非奧尼金礦陸續進入投產期，將爲公司帶來新的利潤增長點。預計全年銅業務利潤佔比仍在70%以上，銅礦供給進入低谷，行業進入景氣上行週期，公司業績將直接受益銅價上漲。
預計2019 年公司淨利潤爲3.63 億元，對應EPS 爲0.17，考慮到礦產銅行業步入高景氣週期，公司有色多元業務開始發力，給予公司40 倍PE，目標價6.8 元。
投資評價和建議
公司礦產銅產能3.4 萬噸，毛利率穩定在35%以上，2018 年利潤貢獻99%。現階段主要業務利潤貢獻來自剛果（金）的希圖魯銅礦，另外公司在距當前生產基地35km 儲備有PE1078 號地塊探礦權，資源前景豐厚。2019年公司3000 噸氫氧化鈷生產產線和南非奧尼金礦陸續進入投產期，將爲公司帶來新的利潤增長點。預計全年銅業務利潤佔比仍在70%以上，銅礦供給進入低谷，行業進入景氣上行週期，公司業績將直接受益於銅價上漲。
我們預計公司2019 年到2021 年的營收分別爲149.20 億元、154.17 億元和166.54 億元，同比增長5.5%、3.3%和8.0%；實現歸母淨利潤3.63 億元、6.76 億元和7.46 億元，同比增長82.7%、86.4%和10.3%；每股EPS分別爲0.17 元、0.32 元和0.35 元。每股淨資產分別爲2.73 元、3.05 元和3.40 元。2019 年到2020 年的對應PE分別爲32 倍、17.2 倍和15.6 倍， PB 分別爲2.0 倍、1.8 倍和1.6 倍。考慮到礦產銅行業步入高景氣週期，公司有色多元業務開始發力，給予公司增持評級，2019 年40 倍PE 估值，6 個月目標價6.8 元。
風險分析
地產銷售數據深度轉弱，拖累下游企業開工率，後端銅產業需求不及預期。
剛果（金）出臺嚴苛政策，導致公司經營受損。
